开年经济数据韧性较强，政策宽松可能后置，4月政治局会议大概率延续两会基调。业绩拐点仍需年报&一季报验证，24年名义GDP更重要，价格向毛利率的传导是影响业绩波动的核心。短期市场可能维持震荡格局，关注两条配置主线：1、以资源品为代表的价格弹性；2、出海为代表的出口景气方向。

经济数据韧性强，政策宽松或后置，价格指标更重要。
国内：经济数据呈现改善态势，一季度GDP可能达到5%左右。开年经济数据韧性强，生产、消费、投资、出口均呈现企稳回升，叠加3月PMI超季节性改善，一季度GDP可能达到5%左右，高于此前市场预期4.5%。

4月政治局会议大概率维持两会基调，更多宽松信号需等待7月政治局会议。4月政治局会议是重要政策变盘点，根据Q1经济数据决策政策方向与力度，成为二季度行情的重要政策因子。鉴于24年开年经济数据韧性较强，政策宽松力度和节奏或将后置，4月会议大概率维持两会基调，短期强刺激概率不大，更多宽松信号可能需要等待7月政治局会议定调。

海外：美国3月ISM制造业PMI数据报50.3，较2月大幅上行2.5个百分点，大幅超出市场此前预期。此外，美国3月新增非农30.3万人，高于市场预期的21.4万人，及前值的27万人。就业偏强映射出经济韧性，一定程度上也降低了美联储短期内降息的必要性。Fed Watch数据显示，非农数据公布后，6月美联储不降息以及降息25bp的概率分别是50.8%和46.1%，前值为34.2%和59.1%，即市场认为的6月降息最新概率已低于50%。

业绩：业绩拐点仍需年报&一季报验证，24年名义GDP更重要，价格仍处低位运行。在价格水平偏弱的背景下，基本面能否企稳改善仍需观测年报&一季报验证。24年名义GDP比实际更重要，影响权益市场最重要的不是量的情况，而是价格，通胀对于毛利率的传导是核心，而毛利率的变化是影响业绩波动的核心因素。目前来看，价格仍处低位运行，回升仍需足够耐心。2月CPI同比0.7%，春节错位影响较大；而PPI同比近-2.7%，较前值-2.5%进一步回落。价格整体仍处于较低区间，需求对价格压制的有效缓解仍需等待。

配置：关注资源品为代表的价格弹性&出海为代表的出口景气。

低基数下二季度通胀数据有望显著改善。23Q2基本是价格水平的绝对低点，若今年二季度价格企稳，CPI、PPI同比有望在低基数基础上实现大幅改善。根据彭博一致预期，Q1-Q4的CPI同比分别0.1%、0.4%、0.7%、1.4%；PPI同比分别-2.5%、-0.6%、0.2%、0.8%。以资源品为代表的低Capex低库存行业价格弹性更大，关注汽车零部件、光学光电子、工业金属、贵金属、冶钢原料等。

出海为代表的出口景气方向：关注海外收入占比较高且持续提升的电子、通用机械、家电等。历史上看，内需偏弱背景下，出口可能成为补库中的重要抓手。今年以来出口延续高景气改善，结构看1-2月出口超预期回升主要集中在5类行业：1）通用机械设备（制造业周期复苏）；2）劳密产品；3）家电和灯具（地产后周期）；4）集成电路（半导体周期）；5）船舶（持续高景气的优势产品）。

个股筛选：海外收入占比较高且持续提升。主要包括：电子（歌尔股份、沪电股份、领益智造、鹏鼎控股、华勤技术），机械设备（中联重科、徐工机械、三一重工）、电力设备（格林美、阳光电源、宁德时代）等行业中海外收入占比较高且持续提升的龙头公司。

风险提示：
宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响；历史经验不代表未来；相关公司不作为投资建议