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夜长梦山

2024-04-14 21:20:07

接下来汇报爱科和中熔俩个票❗️【天风电新】爱科赛博更新：如何看待通用测试电源国产替代和公司未来的利润空间-0413 ————————— 🌼渠道+产品布局逐渐完成，凭借产品迭代能力和更低价格取得市场份额为什么现在才开始实现国产替代？此前国内市场需求少+国内没有技术基础+产品/渠道需要时间建立：新能源行业起来之前，国内需求相对较少，同时对于电子半导体等行业，客户也主要使用产品规格齐全的海外品牌。此前国内没有从事测试电源研发生产的企业（跟逆变器、变频器不同），没有技术和人才基础，产品开发和渠道布局都需要时间。新能源带来市场需求快速增加，同时公司经过3年在通用领域的布局：（1）在渠道上跟国内主流渠道建立合作关系，通过产品试用等方式得到渠道和终端客户的认可；（2）在产品上持续丰富产品谱系，在源侧端侧、直流交流以及不同功率段品类上将产品系列布局完成。为什么可以实现国产替代？在渠道和产品看齐海外品牌的情况下，实现国产替代的优势是产品迭代能力和更低的生产成本：（1）相对于海外产品来说更卷：通过研发节奏和迭代周期上的优势快速满足客户的定制化需求，从而伴随国内新能源行业的发展快速成长：例如通过定制化设计改善外资品牌简单通过并联方式实现大功率所带来的高成本问题。另外，公司还在行业内率先通过软件定义产品的方式提高模块化产品的定制能力，并赋予客户更大的自由度；（2）国内生产成本更低，相对于台资和外资品牌价格更低（是外资的7-8折）。 🌼市场空间公司产品分测试电源、特种电源（包括军工、半导体高端制造以及加速器电源等）以及电能质量产品。国内测试电源通用市场在70-100亿元：测试电源光储和新能源车市场仅有10亿元和20亿元，而测试电源通用领域仅国内市场就有70-100亿元，全球市场在国内市场基础上翻3-4倍。特种电源从市场空间看大头在军工和半导体：其中军工是百亿市场；半导体产品仅射频电源预计市场空间在50亿元，叠加其他电源合计70亿元，仅年需求预计就在10亿元量级。另外公司还有加速器和航保轨交等产品。而电能质量产品通用端+配网端分别有30亿市场，合计60亿。从国内市场空间看，公司三类产品合计超300亿元，今年公司收入11-12亿元，空间可观。而对于海外市场，目前公司已经跟随头部客户承担海外项目，同时已经开始建立海外团队开始布局海外市场。 🌼收入和盈利预期预计公司24年-26年收入从11.4亿元增长到21.3亿元，CAGR 37%。其中测试电源中通用领域收入从1.5亿元增长至3.6亿元，CAGR 55%，主要基于通用领域渠道和产品谱系布局完善后已经进入快速增长期（22/23年收入增速122%/50%），同时通用领域市场空间足够大，是新能源的两倍以上。其中半导体电源收入从0增长至2.5亿元，主要基于半导体电源国产替代的必要性和紧迫性，头部半导体设备企业正在快速实现核心零部件全部国产替代，参考英杰电气射频电源导入客户后23年订单快速从0增长到1亿元。预计公司净利润从1.7亿元增长到3.6亿元，CAGR 46%。23-24年利润增速预计慢于收入增速，主要基于上市后扩充研发团队带来研发费用大幅增长，但24-26年利润增速预计快于收入增速，主要基于收入快速增长后对费用的摊薄带来费用率下降。#对市值空间的看法：用3年时间实现复合40-50%的利润增速，2026年市值看100亿，利润翻1X+、市值翻1X。

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