伊力特更新：乌市管控有序放开，消费恢复曙光显现

事件：乌市商务局宣布，12月5日起全市商贸服务业将全面有序恢复正常生产经营，各类商超、酒店、景区全面恢复；休闲娱乐场所预约限流；堂食暂不安排，适时分批开放；快递物流自12月初亦已恢复。

新疆防疫管控有所转向
本次疆内大面积封控自8月初起，历经近4个月迎来政策转变，此前伊宁市、库尔勒市、石河子市等部分地市于11月中下旬已全面恢复生活秩序。本次伴随乌市全面恢复，后续预计恢复面将逐步扩大。

伊力特迎来恢复曙光
#当前库存相对可控，22年伊力王销售进展顺利，经销商库存约15%；大小老窖由于居民消费受损，目前库存约40%（正常库存30%）。
#22年基本面底部明确，考虑前期封控时间较长，疆内居民收入受创，部分人员外流，并且目前堂食仍未放开，预计伊力特12月销售仍较弱势，Q4收入同比高双位数下滑。

23年将加强产品及营销策划，布局新疆复苏
#丰富产品布局，1）22年南疆布局因疫情搁置，23年将延续此前思路，计划推出20、30及50元3档价位光瓶酒。2）在200元价位补充产品，卡位居民消费升级方向。
#加强营销策划，22年公司针对伊力王进行销售团队搭建，疆内各州人员覆盖有所完善；23年预将进一步扩充人员，加强终端费用投放及活动策划能力，补强营销短板。
#23年报表预将逐步修复，伴随新疆秩序相对恢复，预计公司23年收入、利润有望对标21年水平（伊力王占比回升+提价落实提振毛利）。

投资观点
预估公司22年收入、利润分别为14.1亿、1.5亿，同比下滑27%、53%；23年分别为19.1亿、3.1亿，同比增长35%、113%。
防疫放开背景下，预计公司营收、利润常态水平约为25亿、5亿。此前在解封预期催化下，公司市值上限兑现在140~150亿，对应常态利润约为28~30倍。当前市值111亿，推荐积极关注后续修复变化。