【安信交运】德邦股份：高端快运龙头，携手京东打开空间

1、德邦受益于疫情放开、经济修复，业绩弹性较大。德邦为顺周期品种，公司收入端与宏观经济相关程度较高，同时受益于大家电、家居线上渗透率提升，收入弹性较大。2019-2021年行业价格战使得盈利水平较低，测算下公司2021年单公斤利润仅为0.01分，2022年京东收购德邦，顺丰快运改为盈利导向后，行业格局显著改善，价格回暖，盈利能力有望持续提升。京东入主后，公司成本管控持续进行，毛利率以及费用率有望改善。我们测算2022年公司单公斤利润回升到0.05元，2023-2024年为0.10和0.14元，盈利向上弹性较大。

2、推荐逻辑：高端快运壁垒深、集中度高，公司作为老牌高端快运龙头，实力雄厚，行业竞争格局出现大幅优化，价格企稳回升，进入盈利修复黄金期；未来随着宏观经济复苏，公司主要客户为制造企业、批发市场、线上大件商品零售，具有较高收入弹性；公司内部降本增效+规模经济，盈利能力持续改善；京东收购德邦后，或带来强协同效应，具有长期成长空间。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.5/12.3/15.7亿元，增速356.5%/88.5%/28.1%，对应2022-2024年PE分别为35x、18x，14x，维持“买入-A”评级。