国金研究所所长-苏晨
夜长梦山
2023-01-06 12:58:10
国金研究所所长-苏晨
去年下半年整个大新能源板块都陷入了宏观叙事导致的系统性担忧，很多个股遭到了明显的错杀或者过度调整。我一直以来反对从宏大叙事到中观行业跟踪、再到个股研究的逻辑，会带来非常多的误判。当前市场最关注的几个宏大叙事逻辑如下：
（1）经济承压会不会带来中国乃至全球的电动汽车销售巨大压力，从而导致销量低于预期。
我们更应该看到的是，未来电动车的新增车型成为主流，燃油车领域的新增研发近乎枯竭，从产品创新和技术进步角度来说，新增车里面电动化渗透率达到100%的时间可能会大幅度提前。
（2）产能过剩会不会导致动力电池和光伏产业链大部分环节丧失投资价值。
实际上制造业绝大多数时间都是供过于求的，而优秀制造业龙头更多依靠低成本优势带来全球市占率提升，同时新技术新工艺演进也会带来很多创新驱动的投资机会，产业链每年大量的研发投入，技术不断更迭，科技属性越来越强的背景下，结构性的机会不会停止。
（3）价格涨也不是、跌也不是的逻辑悖论。产业链各环节的价格，包括车型定价，本质上都是供需决定的。
价格上涨一般是两类情况：一类是需求曲线右移，供给曲线没有反应过来，类似于过去一两年的硅料、碳酸锂、锂电材料等；一类是供给曲线左移，这种在新能源领域很少见，一般是涉及到中上游一些高能耗领域，也会带来很大的价格弹性机会。因此我们判断价格上涨趋势形成早期的时候，往往要第一时间抓住机会，大的戴维斯双击一般在这个时期形成。
价格下跌一般也是两类情况：一类是供给曲线右移速度快于需求曲线右移速度，这种需求增速很高、供给增速更高带来的更多是上下游的机会，比如组件一体化；一类是需求曲线左移，也就是需求大幅低于预期的崩塌，这种在新能源中也非常罕见，我们判断包括明年在内的未来几年，光伏、电动车、风电等行业都不太存在这种风险。
价格下跌带来的投资体验感是不好的，我个人认为价格下降初期，市场更多会演绎产业链上下游的受益环节，而在下降末期，大家要高度重视低成本优势的龙头公司以及下一轮周期成长向上的机会。
结论：正如我们电话会议宣传语，纵有百般争议，成长空间仍促大级别机会；纵有万般质疑，新变化高增长仍是掘金圣地。我们判断新能源在2023年迎来的是超预期高增长和技术加速更新变化的时代，要抱有100%的信心和120%的热情去拥抱这个产业链。
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比亚迪
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