【华创医药】百利天恒：自主研发创新平台，多款FIC潜在重磅品种

百利天恒成立于1996年，主要业务包括创新药业务和化药与中成药制剂业务。公司于2010年开始布局创新药研发，建立了全链条一体化ADC平台、双特异性抗体SEBA平台以及四特异性抗体GNC平台等，研发创新能力强大。

公司目前拥有创新生物药在研项目16个，多款FIC潜在重磅品种正在推进临床。

1）SI-B001：全球唯一一款处于临床阶段的EGFR×HER3双抗，在PD-(L)1经治的多种癌种中取得初步的积极疗效，已开展6项临床II期研究。在15例PD-(L)1经治的NSCLC患者中联合多西他赛ORR 53%，DCR 80%，显著优于多西他赛单药。

2）BL-B01D1：全球首创的EGFR×HER3 ADC，在EGFR TKI耐药的NSCLC中展现治疗潜力，16例患者中ORR 88%，DCR 94%，优于第一三共TROP2 ADC及HER3 ADC。

EGFR和HER3在多种肿瘤中广泛表达，两款核心产品有望成为泛癌种疗法，布局患者规模庞大且缺乏有效治疗手段的适应症，市场潜力巨大。

此外，公司还在推进SI-B003（PD-1/CTLA-4双抗）联合SI-B001一线治疗NSCLC I/II期、BL-M07D1（HER2 ADC）和BL-M02D1（TROP ADC）I期、三款FIC四特异性抗体I期以及具有广谱新冠治疗潜力的SI-F019（ACE2-Fc）临床研究，管线丰富。

看好公司ADC&多抗研发能力及FIC品种市场潜力。根据DCF模型测算，给予公司整体估值140亿元，对应目标价为35元。

风险提示：集采降价及未中标、研发进度不及预期、商业化不及预期、竞争加剧风险。

️刘浩/张艺君