前言：牛股的诞生，可谓“时来天地皆同力”，是市场大势、风格轮动和资金偏好等因素共同作用的产物。因此，回顾过往牛股的成长历程，也将使我们更好地“破译”未来牛股的“基因密码”。本篇报告将通过梳理2022年度涨幅排名前百的牛股，包括诞生背景、个股特征及机构偏好等，为解构当前乃至后续市场风向和资金行为提供参考。

2022年回顾：海外动荡及疫情冲击下的震荡市

——2022年，市场连续遭遇海外美联储大幅加息、俄乌冲突，国内疫情反复扰动、地产信用风险等“黑天鹅”冲击。“内忧外患”之下，A股显著回调。2月底开始国内多地爆发大规模疫情，叠加海外俄乌冲突爆发、美联储开启新一轮加息周期，导致市场深度调整。至4月底，国内疫情扰动缓解，复工复产陆续推进，稳增长政策接连落地，A股迎来大幅反弹。然而7月开始，国内多地房企断供事件发酵、社融结构恶化，叠加极端高温天气下限电限产影响，经济再次遭受扰动。另外，出口增速回落、海外流动性冲击下人民币汇率遭受贬值压力，国内外扰动因素共同作用下，A股震荡下行。直至11月，地产融资“三支箭”加速落地、防疫政策加速优化，叠加美联储预期加息节奏放缓，A股开始震荡上行。2022全年，全A下跌18.66%，期间最大回撤幅度达28.21%。

2022年度百大牛股画像

——我们选择外资机构、公募基金持有的个股和保险机构的重仓股，并剔除带有ST标识的股票、当前已转板到北交所上市的原新三板个股及2022年内上市的次新股，再对其余上市公司2022年涨幅进行排名，最终甄选出2022年度涨幅排名前100的个股，即2022年度的百大牛股。其中绿康生化涨幅领衔百大牛股，百大牛股的年收益率门槛超过62.6%。

——牛股被机构整体逆市加配，赚钱效应显著。整体来看，由于2022年市场大幅回调、风险偏好收敛，机构普遍缩减了权益资产头寸。而与之相对的，基金和外资对牛股的整体配置比例却均有提升，险资尽管减配但幅度也小于A股整体。

——2022年牛股核心线索：底部反转的消费+景气延续的高新制造。从大类板块来看，可选消费、中游制造和必需消费板块诞生的牛股数量最多。从中信一级行业来看，消费者服务、机械、电力设备及新能源、汽车和医药行业牛股数量居前。

——相较2021年，更多小市值个股跻身牛股。83只牛股在2022年初市值小于100亿元，33只牛股市值分位在行业后20%。整体来看，内外扰动下各类资金的风险偏好降低，市场流动性趋紧，偏股基金发行规模大幅回落，外资流入也明显放缓，存量资金博弈下市场风格加速轮动，业绩弹性更大的中小市值公司受到青睐。

——相较于ROE，市场更偏好g，牛股归母净利润增速较全A整体的领先幅度更为明显。总体上，2022年百大牛股相对全部A股的表现说明了市场对于高业绩增速个股的偏好进一步提高。