【浙商电新张雷】缺缺缺！光伏硅片短缺的三个理由

【缺石英砂！优质石英砂保障龙头盈利】目前石英砂月度产能是6500-7000吨，对应整个硅片的供应总量约为35-38GW，当下因为进口内层砂市场供给越来越紧缺，坩埚厂把内层进口砂比例降至30%以下，使得石英砂发生塌边现象，寿命由原来400小时，大幅度缩短至300小时，更换频次明显增加，由于进口砂使用量突破底线合理配比形成坩埚品质全面下降，导致拉晶过程中断线率大幅度提升，双重因素叠加令生产效率与产出下降一半左右。双龙头战略锁定海外石英砂，有望拉出二线标的2分钱/W的成本优势。

【缺N型硅片！N型电池放量加速硅片涨价】行业规划N型电池片总产能23年年底达到271GW，而HJT硅片薄片化和Topcon硅片的同心圆问题成为重要门槛，目前N型硅片一片难求。硅片不仅相比于硅料环节议价能力增强，相比于下游电池环节议价能力也在增强！今日隆基绿能再次上调单晶硅片价格，150μm-182硅片由6.25元/片上涨至6.5元/片，涨幅达3.8%。与此同时，本周主产业链其他环节均进入下行通道，硅料、电池、组件价格分别环比下跌6.38%、1.82%、1.13%。

【缺优质产能！低成本硅片产能紧缺】目前硅片环节是主产业链成本曲线最陡峭的环节，定价权掌握在成本优势领先的龙头公司手里。目前头部优质产能和二线产能成本差距扩张到7分钱以上，18年之前的120GW硅片产能全面淘汰，18-20年之间扩产的100GW产能也逐步丧失经济性，真正有经济性的硅片产能约34-35GW/月左右，考虑未来单月硅片超过40GW，很快进入供不应求阶段。22年受制于硅料产能，硅片环节CR2降至48%，随着硅料产能大规模释放，技术领先带来的成本优势在产业链价格下行周期中将进一步显现，叠加高品质石英砂保供能力领先同业，预计23年CR2将提升至55%+。

风险提示：光伏装机需求不及预期；产业链价格大幅波动；盈利模型测算风险。