本周外资机构观点精要：

大摩：投资者情绪的改善与我们的观点是一致的，即随着宏观经济状况的持续改善和自上而下的支持性政策，A股势头可能会在全国人大会议后开始回升：尽管全球市场仍在讨论最近的银行压力状况，但中国独立的宏观复苏周期和弹性银行体系有助于加强对中国的投资理由，事实上，我们认为，美国银行最近的压力，加上全球央行承诺的流动性支持措施，正导致融资环境不那么紧张，而人民币兑美元已恢复走强，这有利于中国股市跑赢新兴市场和全球市场。

高盛：鉴于A股对全球股市贝塔系数的敏感度较低，以及中国经济增长、政策和利率周期相对于全球经济的不同步，我们最近拜访的大多数在岸投资者强烈认为，如果全球经济增长和银行体系的担忧依然存在，中国股市的表现将优于H股和美国股市。从主题上看，尽管短期方向性贝塔系数的信心似乎很低，但许多人听起来对政策驱动的投资故事持积极态度，尤其是数字经济、人工智能、小巨人，在较小程度上，由于监管机构的评论，中国国有企业应该通过中国特定的估值框架获得更高的市盈率，因此在国有企业领域选择了机会。

UBS：投资者对A股的担忧主要集中在以下两个方面：（1）经济复苏最快的阶段可能已过，且草根调研显示全国经济复苏节奏并不均匀；（2）场外资金流入股市的节奏放缓。我们注意到，即便在经历去年底和今年初的反弹后，目前沪深300的静态市盈率仅为12倍，仍低于2017年以来的均值0.7个标准差。目前A股市场的股权风险溢价仍处于长期历史均值上方1倍标准差，显示市场对经济复苏的可持续性可能存在过度担忧。在投资主题上，我们继续看好数字经济、自主可控和高股息个股。具体而言，我们建议超配休闲服务、家用电器、食品饮料、医药、自动化和计算机，并低配银行、能源、材料、纺织和农林牧渔。

美银：看多收益率曲线陡峭化，看多黄金，看空美元，且 "在美联储最后一次加息时卖出”——未来3-6个月投资级债券利差将扩大，美股将创新低。下一个泡沫：货币市场基金，目前资产管理规模飙升至51万亿美元以上，前两次“狂飙”发生在2008和2020年，伴随着美联储最终降息。下一个看跌对象：商业地产，当前CMBS利差为20年5月以来最高，随着相关贷款的进一步收紧，投资者普遍认为其将成为下一个“落地的靴子”。