1、公司2021年Q1预告：Q1归上净利润2.4亿-3.4亿，同比增长172.2%-285%，大超预期，创q1历史新高，在持续高增长后以更强劲的表现为2021开头。

2、分析Q1高增长主要是收入在高增长，估算收入增长超过100%；高增长一方面是公司订单稳健增长，交付增长；二是去年同期受疫情影响基数不高，此外，部分待确认项目今年确认，工业用户、部分新产能也有一定贡献。

3、公司过去展现出清晰的经营阿尔法，通过从1到4的（从消弧线圈扩张到敞开开关、GIS、电能质量）产品加法穿越周期增长，目前正在从4到8的发展（新发展电力软件、变压器、直流与轨交、电力电子）；在更齐备的产品基础上，公司在海外做解决方案优势更强，目前海外业务收入占比20%左右，未来有望达到更高的高度。公司未来业务目标比较清晰，也有很高的操作性。

4、过去5-8年，公司进行了新一轮的管理升级，形成了比较专业的管理中台：矩阵式的一体化的销售（削平子公司独立的销售体系）、专业中台效率更高反应更快、采购一体化成本更低供应商也更稳定。

公司过去的优势主要靠硬控制成本，未来靠经验效率提升就可能放大现有优势。

5、公司在行业底部积极进行产能扩张，江苏两个新基地将于今年二季度和三季度陆续投产，达产后公司产能接近翻倍（两地产值达到60亿元）。公司管理整合能力较强，这几年公司新培育的业务基本都站住脚跟并稳定盈利，造血能力更好，资产负债表更强壮，进行并购和拓展的条件也更成熟，2018年之后公司做了一些整合，未来有可能加快拓展。

6、 电力装备行业正在进入新的时期，仅就资本开支周期来看，海外正在迎来新的长期繁荣。

国内方面，随着许继、平高、山东电装从国网剥离，行业更市场化。而从未来资产结构来看，更多的电力电子装置、更多的储能系统、更强的信息化系统，以及更多的电能质量投入是比较一致的认识。在这个大、中背景下，思源的产业结构都是更比较受益的。

7、根据偏保守的预测，2021年净利润13亿元，对应2021年估值17.x倍；此外，估算公司2020年末在手净现金加上直接/间接持有北京君正的股权，净现金可能超过50亿元。公司是着眼长期布局的长跑选手，过去的谋篇布局眼下正在发力，现有产品布局与管理体系，能支撑成为大企业。公司是当前增长确定性、中长期空间、公司质量都兼顾的公司，继续长期看好。