特斯拉·前瞻5：为何入局Robotaxi？盈利模式如何？
夜长梦山
2023-06-25 19:51:35
【天风电新】特斯拉·前瞻5：为何入局Robotaxi？盈利模式如何？
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特斯拉造车盈利筑底当下，市值天花板如何打开？我们认为，通过自建共享汽车平台，以全栈自研的自动驾驶软硬件加持，【特斯拉可以实现卖车-卖FSD软件- Robotaxi 抽成，一鱼三吃。长期看，特斯拉主导能源革命下新能源发电、转存和使用，实现车，光，储，充，荷，全方位能源联动，目标是形成科技生态闭环。】
🌼为何关注Robotaxi？
可替代部分出租/网约车市场，以及部分中低端私家车出行需求，远期空间大。特斯拉过去几年多次提及， Robotaxi 有望成为继造车、储能、机器人之后的又一大增长点。因此，本文重点分析特斯拉入局无人驾驶出租车的动机、核心优势和变现能力。
🌼特斯拉入局的动机？核心优势在哪，如何变现？为什么能跑通的是特斯拉？
空间大，2030年全球2万亿市场空间的潜力；Robotaxi 拓宽了自动驾驶技术变现方式，反过来又能增强软件的客户黏性。【Robotaxi 业务的本质是赚中介费，量产后经济性好于Uber网约车，平台方和车主有望双赢。】
【特斯拉有能力实现车辆自产自销自采集的完整数据闭环（外采车辆企业可能涉及数据所有权纠纷），率先完成规模化落地概率更高。】我们认为，主要得益于两方面：
1） 车队规模优势赋能FSD技术，特斯拉将相比其他厂商更接近完全自动驾驶。
2） 与造车协同，正向研发 Robotaxi 专用车辆，能更早实现低成本量产。以此实现“更好更便宜的自动驾驶服务-更多购车者和打车用户-更低的共享用车成本”的正向循环。
🌼如何展望未来的盈利能力？
【Robotaxi 全球市场规模约2万亿元，参考特斯拉全球EV市占率及网约车市场格局（CR3约45%），假设2030年特斯拉 Robotaxi 车队市占率20%，采用C2C平台提成25%的模式，仅考虑佣金，远期（2030）收入可达千亿美元。】
参考近期Uber和Lyft毛利率（40%-50%），考虑无人化+自产车辆可减少特斯拉对司机/车主的获取成本，我们认为 Robotaxi 稳态毛利率有望达60%+；同样参考Uber和Lyft费用率（30%+），考虑规模优势带来的算法研发等费用摊薄，假设 Robotaxi 费用率为25%，净利率将有望高达35%，对应净利润350亿美元。
🌼估值怎么看？
参考美股Uber、Lyft的近年的平均PS（TTM）在4-5X，考虑 Robotaxi 衍生的数据价值，给于该业务PS估值5X，这部分业务远期目标市值有望达到5000亿美元。
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