MRO超级赛道下的又一隐形冠军-咸亨国际
1. 公司是国内少有的具有强大线下服务能力的全国性工器具、仪器仪表MRO集约化供应商，同时具备自主生产能力以及专业化技术服务能力，产业链完整，在采购端、销售端都具备强大的规模效应。经过十余年的发展，公司在营销服务网络、产品供应、技术服务等方面处于行业领先地位。
2. 从公司目前主要涉及细分领域的市场需求来看，在电网领域，国家近年来持续加大电网领域投资，国内电网的增量和存量都不断扩展，促进运维检修需求增长；在铁路领域，铁路里程数不断增加，运维检修需求持续增长；在城市轨道交通方面，城市轨道交通有效降低城市出行压力，受到各地政府的认可，近年来在国内快速发展，相应的运维检修市场需求也持续增长。以上各方面都持续带动运维检修相关工器具、仪器仪表MRO市场需求增长。公司也响应国家政策号召，积极发展应急产业。
3. 2018年至2020年内公司的前五大客户里国家电网、南方电网、国家铁路集团、中石化等直接的终端客户的收入比重均占公司当期总收入的70%以上。
4. MRO供应商需要不断在实践中掌握相关领域专业知识、了解运营产品的性能，行业内新进入企业在短时间内将很难具备相应的技术服务水平，从而构成本行业壁垒。行业内企业的经营，需要大量的专业人才，包括供应链管理、售前产品咨询、售后维护保养的专业化技术人才。新进入企业在短时间内难以完成相关人才储备和积累，从而构成本行业的人才壁垒。
5. 我们预计公司2022年实现归母净利润4亿元，值得一提的是（公司在2019年实现扣非净利润2.25亿元，同比增长44%，近两年由于疫情原因增速放缓，原本21年就能做到4亿利润），公司业绩未来可能会出现非线性的爆发式增长。近期上市的新股怡合达，PEG达到了惊人的2.8，这无疑对MRO行业的整体估值提升有着积极作用。我们给予2022年50倍PE，对应200亿市值，坚定看好翻倍空间。