日前接受了媒体采访，主题是“量化交易与监管政策”。新闻稿全文如下：

采访内容：

1、 最近，市场对于量化交易的各种争议非常多，我们注意到您最近对量化也做了一些评论，引发了市场的广泛关注。

9月1日，证监会、沪深交易所分别发布了加强程序化交易管理有关事项的通知，未来量化交易（量化交易大部分涉及程序化交易）将迎来更明确、更具体的监管。请问您如何评价此次新政对量化投资机构的影响，和背后折射出的政策信号？

今年A股巿场的持续下跌、市况低迷，绝大多数投资者亏损较大，引发了全巿场对A股现行的交易制度和监管体系的反思，这是个好事。可以有力促进我们对现行市场制度存在的一些bug去改正，去弥补监管的漏洞，保护广大中小散户投资者的利益，让坏事变成好事。

这次证监会领导及时地反馈市场投资者的强烈呼声，体现了很高的工作效率，坚持落实中央政治局会议提出来的“活跃资本市场，提振投资者信心“的指示。

必将在下周的A股市场中获得非常好的risk on的情绪反馈。

2、您如何评价此次出台量化交易监管政策对A股市场生态的影响？对活跃资本市场、提振投资者信心能否起到正向作用？

我认为

通过这场全巿场对量化交易的反思运动，最大的收获是：

让我们清醒地认识到了，三十年来，中国A股市场的真正价值是什么，或者讲中国特色的制度优势在哪里，比之全球股票市场？

不是别的，恰恰就是被某些“专业人士”处心积虑，引入各种国际金融市场的技术和工具总想要限制和改造的，

“中国A股独特的以2.2亿散户投资者为主体的市场结构，以及由此生成的充沛的流动性溢价”

………

正是由于这个流动性溢价，塑造了独特的中国特色的A股估值体系，极大地推动了中国经济的资本化过程。

我们资本巿场一切工作都要以保护好发展好这个核心价值为中心，才能真正落实并完成好“活跃资本市场，提振投资者信心“的会议要求。

3、请问据您了解，国内外对量化基金的监管政策有何区别？国外成熟市场有哪些对量化交易的监管方法值得国内市场借鉴？

量化交易在美国股票市场很盛行，这是由它的市场制度和结构所决定的，它的市场以机构投资者为主体，做市商制度，流动性差，我们A股市场以自然人散户投资者为主体，从市场微结构来看，中国A股从来不缺流动性。国外发展量化，着眼于解决市场流动性不足，由此带来的弊端也很明显，大规模使用机器程序交易，人工智能算法，模型化以后带来的预期高度一致化趋势，自我实现这个对市场的冲击和伤害很大，美国股市在新冠疫情期发生了六次“熔断”的股灾，给市场带来了了巨大的波动，所以美国之后也在加强量化的监管和限制，“熔断”制度就是这样来的。

何况我们是个新兴市场，各方面交易规则和监管制度都不太完善，从国际市场引入的一些新工具，需要事前经过更审慎的沙盘推演，仓促行事难免生成一些监管的bug 形成恶性的制度套利，严重损害三公原则，从根本上损害了中国A股巿场的核心价值—“流动性溢价”。

所以量化交易在中国市场发展要秉持审慎原则，加強监管。

4、现在对量化一个比较大的争议是，量化可以利用资金和交易量的优势，拉拢券商谋取了融券的垄断性优势做T+0。在国内个股做空机制不完善情况下，量化就是利用制度漏洞“割全市场韭菜”，违背了公平交易的原则，您对此如何看？

这个情况是这次广大的个人投资者意见最大的问题。

听下来，主要集中在这么几个，严重违背三公，

一是量化拥有強大的信息优势和信息处理优势，制造虚假的市场交投情绪，比方说巨量的高频的挂单和撤单，很容易会给自然投资人造成虚幻的情绪交易“错觉”，于是量化由此收割获利；

二是量化带来的巨额交易量所生成的巨大利益，对于券商来说，事实上形成了垄断性的“甲方威权”。融券的垄断性优势，甚至获得所谓事实上的T+0特权，某种程度上，这些行为都可能构成了股价操纵，触犯了刑律；

第三个是核心问题，量化对市场自然交易生态的毁灭性破坏的风险。就像一个超级的外生物种入侵到一个相对脆弱的田园生态（散户投资者为主体的市场结构），相当于降维收割，完全不在一个档次。特别是在国家经济面临严峻的内外挑战的条件下，市场基本面存在着巨大的不确定性，交易生态脆弱，量化的规模膨胀某种程度上显著破坏了市场生态的内生平衡，今年绝大多数A股投资者亏损，而且不少亏损幅度相当大，而规模激剧膨胀的量化产品的收益率一直保持在5%的正收益 甚至更高，这个收益从哪里来的，这个问题显而易见。

5、据您观察，券商通常比较倾向于把融券的券源借给谁，其中量化私募机构所获得的券源占比有多高？谢谢。

我相信我们的监管层已经着手在解决这些问题，相关细则很快就会落实。

关于融券，我这里具体再表达一下我个人的意见。

我认为，关于融券，任何打补丁的监管办法 ，都会有bug 比方说，你针对量化，严格监管它的融券业务，但不排除它可以通过各种马甲帐户做同样的业务，因为这里面利益实在是太大了。

堵不如疏，我建议从利益的形成机制入手去找问题解决办法。

比方说融券业务统一釆用T+2规则，三公，这样套利的结构就根本上就解除了。