【看多理由】

1、Q4是军工困境反转、产业拐点重要节点。军工全面备战的目标从未改变。今年人事调整大年，导致订单低于预期，但已经明确反腐不能影响军品保供，随着中调落地，订货会开展，预计军工大单有望逐步落地，如之前观点预判11月重大拐点不容错过。

2、长期成长逻辑在持续展开。很多人只注重单一型号增速下降，但军工长期成长逻辑在加速兑现，诸如：新型号在持续落地，如水下、卫星在走向0-10的过程，军机/航发新型号在持续迭代，远火、导弹明年有望反转等等；全球地缘政治格局重塑带来军贸业务持续发展，今年军贸体制也在重大改革；民品产业如C919大飞机、卫星互联网、商用航发都在全面提速发展。

3、行业比较优势十分突出。军工长期成长、需求增长明确、竞争格局稳健的行业状态是确定的，若看到Q4订单改善则有望判断向上拐点，订单叠加估值切换，空间也有望打开。

【投资策略】

1、主线一：高增长赛道，新质新域（水下、卫星、远火、无人装备、电磁武器），弹性大。

1）困境反转，弹性大，导弹弹药：盟升电子、国科军工等

2）远火，有望率先明确大单：北方导航、长盈通、国科军工

3）卫星，贯穿至明年加速兑现的大产业趋势：盟升电子、上海瀚讯、海格通信、铖昌科技、航天环宇、陕西华达、臻镭科技

4）水下（超规模重大投入）：湘电股份、中国海防、长盈通

2、主线二：主战装备主线。

军工是国家必选消费。需求刚性+格局稳定铸就行业稳健特征，核心选择盈利能力持续提升品种。

1）主机厂：中航沈飞、中航西飞、航发动力

2）航发链：抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、华秦科技、万泽股份、派克新材、航发控制等

3）核心环节：中航高科

3、主线三：国企改革

莱斯信息、航天智造、中国海防等

风险提示：装备订货、进展等不及预期。

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国盛军工团队