融券：从机制、规模看，不是市场下跌主因【徐康团队】

近日市场因融券业务限制原因，关注到融券业务本身对市场的影响。我们认为总体影响不大。

1）交易机制上，很难做空。国内采用限制报价作为融券报价机制。比如当前股价10元，融券卖出的报价必须高于10元。这导致融券只能跟随市场报价，最多压制股价，不能主动拉低股价。

2）规模占比不高。目前融券余额705亿元，占自由流通市值比重为0.2%。个股上，仅有33只个股融券余额占自由流通市值比重超2%。行业分类中，医疗美容行业占比2.1%，其他行业占比均低于0.6%。

3）融券的闭环是卖出之后要买入还券，理论上更多的是平抑股价波动，而非加剧波动。

4）市场有说法是这次限售股不准融券，会因为短期合约结束导致短期大幅买入。理论上影响有限。全市场战略配售股份出借余额约40亿元左右。

5）10月融券新规以来，融券余额由832亿元降至705亿元，一是因为市场下行导致融券积极性减弱；二是因为融券新规的作用。