原料药板块将过最难时段-韭研公社

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原料药板块将过最难时段

夜长梦山

2024-04-10 21:21:51

🔥🔥原料药板块将过最难时段，长期看好无惧印度竞争；2023年全球原料药去产能，板块总体承压，2024H2恢复在即，板块处于底部区间，重点关注优新品逻辑、处于底部的标的。重点推荐健友股份、天宇股份、同和药业、千红制药、华海药业、美诺华等【派点请重点支持东吴医药朱国广团队】板块2024年中需求快速恢复，长期看好无惧印度竞争。短期看，1）需求端：2023年底开始全球原料药去库存，印度新增产能等短期因素导致原料药板块2023年业绩有压力。2）成本端：随着目前大宗、石化工等原料的价格开始企稳并下滑（化工品降价30%+石油40%+），2023-2024年板块盈利能力总体恢复。3）需求端：优质公司新产能逐步落地，加大全球市占率。中长期看，2024年Q2-Q3去库存有望结束，且我国在中间体和原料药行业有非常强的成本、产业链等优势，无惧竞争，叠加大量沙班、列汀、列净等慢病品种专利期到期在即，将带来大量增量。推荐方向1：新产品放量逻辑：全球药品专利悬崖到来，2020-2024间有1590亿美元规模的创新药面临到期，其中不乏沙班、芬净、列汀等慢病大品种，将迎来大量新增API需求，建议关注具备相关产能和基数储备的企业：同和药业、美诺华、普洛药业等。部分企业新品种上市在即/刚上市处于放量期，提供业绩新增量，建议关注仙琚制药、奥锐特等。推荐方向2：制剂等新业务开始兑现的企业：原料药公司加速兑现制剂业务，天宇股份、美诺华等2024年制剂业务有望超预期。有制剂出海能力的企业，推荐健友股份。推荐方向3：业绩触底，具备反弹能力的企业：部分公司短期业绩受到去库存和印度竞争影响，产品价格和需求均受损，且股价在底部区间；随着全球去库存的结束，2024下半年有望实现价量齐升逻辑。推荐关注：千红制药、天宇股份、美诺华、华海药业等。重点推荐：【健友股份】Q1业绩有超预期空间。1）海外制剂市场持续拓展，ANDA规划明确，2024年保持40%高增速。国内依诺第二顺位，那屈第一顺位中标，加速放量。2）肝素API2023年出清，2024下半年开始恢复。3）生物类似物出口：与通化东宝合作，包括门冬、甘精、赖脯三种胰岛素、白蛋白紫杉醇等产品，在生物药类似物和复杂制剂领域进军美国市场。23-25年10多个品种都申报，25-28年开始集中上市。预计2026年上市，预计2028年到峰值。单个品种做到4-5000万美金的利润（一半权益）。2023-2024年利润看到10.1/11-12亿元。【仙琚制药】甾体API海外价格企稳，反腐2023下半年短期影响，2024年老品种院端恢复，新品种舒更葡糖钠、庚酸炔诺酮加速放量，且2024下半年奥美克松钠、地屈孕酮等在研管线将落地。2023-2024年利润看到5.6、6.6亿元。【天宇股份】1）沙坦API 2024下半年开始反转；2）非沙坦2022年3亿，2023年30%增长，24年开始放量（+40%）；3）制剂业务开始兑现，目前获批27个批文。2023前三季度7-8个品种产生收入。部分品种进集采，2024年开始放量。第九批集采奥美沙坦酯氢氯噻嗪片高价中标（0.8元/片）。4）CDMO明年接近30%增长。恒瑞横格列净24年开始放量，依度沙班等项目稳定增长。2023-2024年利润看到0.9、2.5亿元。【同和药业】Q1短期业绩稳定；Q2新产能有望落地开始贡献利润；叠加2024H2去库存后需求回暖，预计公司24年业绩有较大弹性，利润有望达到1.6亿元，增速50-60%。【美诺华】1）Krka合作:2023年制剂代加工今年15亿片，2024年有望到45亿片以上。非沙坦类（krka合作）今年5亿，逐渐增加仿制药CDMO，做原研到期的抢仿。2）自研制剂&MAH：MAH今年落地2个项目进集采。制剂2023年落地10多个，明年规划10个+。单个品种预计中几千万。3）默沙东CDMO：氟苯尼考和泰地罗新落地。24年7个产品陆续进入商业化。2023-2024年利润看到1.0、2.2亿元，2024年对应20X。风险提示：行业增速放缓，竞争加剧，产能过剩风险等。【千红制药】常规业务快速回复，创新药管线超预期推进。1）低库存肝素企业，享受周期带来的利润提升；2）胰酶制剂稳定放量，肝素钠制剂市占率第一；3）CK9、CDK4/6、KLK等多靶点管线推进，CK9快完成IIa。24年利润+20%。联系人：朱国广/徐梓煜

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