📈根据百川盈孚,截至4月28日,TMA价格已上涨至2.9万元/吨,周环比+9.4%、月环比+48.7%、同比+133.9%。
利润方面,截至4月26日当周,TMA行业毛利润已增长至1.53万元/吨,环比+9.1%、同比+1235.3%。
🔻TMA需求刚性,成本占比低,下游承受力强
TMA(偏苯三酸酐)是一种主要用于增强下游耐热性的化学原料。一方面,#TMA目前暂无替代品。另一方面,经我们测算TMA具有较低的成本敏感性:
▫️PVC线缆:TMA是PVC增塑剂TOTM的核心原料,而TOTM主要应用于95℃、105℃高耐热PVC线缆,#低耐热等级的PVC线缆料不需要使用。对于直接下游而言,由于高耐热等级PVC线缆仅占少数牌号,因此TOTM占PVC线缆料厂商的实际整体成本较低;
▫️粉末涂料:用于生产环氧/聚酯混合型粉末涂料的聚酯树脂需要添加TMA以提升其耐热性,而聚酯/HAA型等其它类型粉末涂料添加必要性较小。因此对直接下游聚酯树脂厂商而言,TMA的成本占比低。
🔻海外产能持续退出,格局向好
偏苯三酸酐对安全生产管理要求较高,生产中若操作不慎,对人体、环境均存在风险。
▫️早年,全球TMA产能主要集中于海外,2006年,海外9家厂商TMA产能占全球总产能达87%。截至2016年底,国际企业中BP-Amoco的马来西亚和比利时工厂、德国Saarbergwerk、日本大赛珞、日本三菱瓦斯的TMA装置均已关闭或停产。截至2022年H2,海外正常生产的企业仅有美国Ineos Joliet等少数企业;
▫️在国内,2007年以前,我国TMA生产厂家最多达10 余家;2010年,我国主要TMA生产厂家减少至5家;2014年,我国形成了正丹股份、百川股份、波林化工和泰达新材四大企业占据几乎所有产能的格局。2021年波林化工TMA关停,国内TMA正丹股份、百川股份和泰达新材产能分别为8.5万吨、4万吨、2.2万吨,三家厂商占据几乎所有产能。
🔻TMA有望进入高盈利周期
TMA具有一定的项目建设周期。以正丹股份募投项目为例,4万吨/年TMA项目建设周期共24个月。盈利能力跃升,叠加行业存在硬性产能建设周期,TMA进入高盈利周期!
💡相关标的#正丹股份、百川股份
风险提示:行业出现新增供给,新替代产品出现,下游盈利大幅下滑。