●水晶光电(002273)：“5+3”战略规划清晰，研发投入持续增加,技术领先优势明显

摘要：

公司收入稳步增长，各项业务均有发展。2020年公司的营业收入达32.23亿元，同比增长7.45%，公司过去的正确战略决策保证了营收的稳步增长，在不同的业务领域都有一定的发展。对研发的大规模投入，有利于让公司在未来的市场竞争中获得更大的优势。进入2021 年后，公司业绩增长可观，公司第一季度营业收入约8.66亿元，同比增长45.18%;归母净利润约0.96亿元，同比增长20.71%。

正文： 

1、“5+3”战略规划清晰，新年度业绩成长可观

公司是专业从事光学光电子行业的设计、研发与制造的企业，专注于为行业领先客户提供全方位光学光电子相关产品及服务。近年来，公司加快产品创新升级与产业结构转型，聚焦成像、感知、显示领域，以信息的获取和信息的显示为中心，依托精密光学冷加工、精密光学薄膜、半导体微纳等核心技术，贯彻“全球化、技术型、开放合作”的工作方针，积极构建光学元器件、薄膜光学面板、生物识别、新型显示（AR+)、反光材料五大产业群，打造大中华区、欧美区和泛亚太区三大市场板块，现已初步形成了“5+3”的战略新格局。进入2021年后，公司业绩增长可观，公司第一季度营业收入约8.66亿元，同比增长45.18%;归母净利润约0.96亿元，同比增长20.71%。

（天风证券：潘暕）

2、持续巩固光学电子龙头优势,多个细分领域均有机会

在光学元器件领域，公司作为行业内最早一批上市的企业之一紧跟技术前沿，掌握关键共性技术与产品发展方向，产品结构不断拓展，多个细分领域的业绩有望实现快速增长。多摄浪潮有望进一步推动红外截止滤光片的出货量。光学成像元件所处的光学光电子行业具有较强的下游联动性，随着每台手机摄像头数量的增加，红外截止滤光片大规模放量可期。潜望式摄像头渗透率的增长或使公司实现光学棱镜模块业务的突破。伴随着5G通信技术的推广，公司生产的薄膜光学面板的应用场景将会大大扩展，薄膜光学面板如抗干扰性强等的技术优势也将在5G推广的技术背景下变得更加明显。

（天风证券：潘暕）

3、研发投入持续增加,技术领先优势明显

公司重视自主创新，持续保持研发能力，建立完整的技术创新体系。公司持续推动与产业链伙伴交流合作，促进行业上下游的技术整合、开发与制程运用，引领前沿技术的研发方向。2020年公司持续加大研发投入，研发费用约占营业收入的6.48%。截至2020年12月31日，公司拥有国内外有效专利245项，其中发明专利28项，实用新型专利210项，外观设计专利7项。

4、盈利预测及投资建议

我们持续看好公司重研发模式和多产业布局所带来可期的长期业绩增长。公司在光学元器件行业的龙头地位和核心技术优势，确保了公司可以享受到下游产业如AR/VR、智能手机、5G、生物识别发展所带来的红利。新型显示和汽车电子等新开发业务都有成为公司业绩新增长点的潜力。

预计公司2021-2023年实现归母净利润6.00/7.82/10.16亿元，选取同行可比公司歌尔股份、联创电子，2022年两家公司的平均PE预计为28.63。给予公司估值28倍PE,目标市值为218.68亿元，因此，目标股价为17.96元，给予“买入”评级。

来源：

天风证券-水晶光电(002273)-《深化5+3战略规划,推进战略整合与创新》。2021-8-4；来源“慧选牛牛”