此刻是深夜十一点多，7月的玩法已经突变！如果你想早日踏上上涨的节奏，那么我建议你认真看完这篇文章，文章有点长，但相当重要！我会从3个方面来解读当下半导体市场的思路。半导体在经历将近1年的暴跌，很多公司的股价都创下新低，估值也来到历史最低位置。

近期底部利空频出，各种下游砍单和芯片降价的鬼故事层不出穷，吓跑了不知多少人。

但实际上半导体的国产替代率还很低，很多细分行业国产化率也就10%左右，按照国家规划，2025年芯片的自给率要达到70%，行业空间巨大，很多优秀公司业绩都是几倍成长，还远远未到达下行周期的时候。

市场认知和行业、公司的实际情况截然不同，这里面存在很大的预期差，而这正是价值差的来源。

现在半导体估值历史低位，但是成长空间还很大，短期受下游需求不振，主要是消费电子，部分公司有一定的周期性，但中长期的逻辑无暇，空间大、格局好，正是逆向投资的好时候。

基于这个逻辑和预期差，这段时间我花费了巨大的时间梳理半导体的真实情况和产业链核心标的，刚好整理出来，分享给大家，希望能够对大家有所帮助！

1、半导体的周期性

今年由于手机、电脑等下游需求比较差，上游的半导体出现各种砍单、降价的鬼故事，但实际上这是半导体特有的周期。

这轮半导体涨价本来就是非常态的，刚好遇上半导体自身的周期底部、疫情爆发导致全球供应链混乱等多重因素，实际上研发、产品创新、国产替代才是国内半导体的成长逻辑。

本轮半导体周期于2021年8月见顶，目前步入下行周期。

一般来说周期为18个月，历史上半导体行情高点领先砍单传闻半年，国内半导体已经见顶一年了，按照这个规律，半导体也该反弹了。

2、巨大的市场认知偏差

很多人一看到下游砍单、半导体降价，就觉得半导体景气度不行了。

实际上砍单砍的是消费电子相关的芯片，降价也降的是渠道商的价格，出厂价的影响并不大。

另外半导体是高端制造业，工业和技术壁垒都很高，不同类别的芯片产能是自由只有切换的，特别是车规级芯片。

换言之，半导体只不过是从全面紧缺切换到结构性紧缺，依旧有很大的投资机会。

而目前最紧缺的就是功率半导体和车规级芯片。

国内半导体周期独立于全球半导体周期，国内半导体的核心逻辑是自主可控和国产替代，这条道路还很长很宽，目前不用过度担心周期下行问题。

况且很多半导体公司股价已经暴跌50%，基本定价了各种风险，目前估值已经比较合理，眼下反而是投资的最佳时机。

3、半导体的投资机会

目前半导体重点看三个方向：功率半导体、模拟芯片、半导体设备材料。

a.功率半导体

汽车目前是含硅量最低的行业，随着汽车电动化、智能化的不断推进，叠加车规级芯片的高门槛，汽车芯片供不应求的格局会持续存在。

目前功率半导体是国产替代逻辑最流畅的，景气度最好的。

功率半导体的下游是新能源车和光伏，需求火爆，斯达半导、新洁能、时代电气等在车规级芯片、光伏芯片的优势比较领先。

b.模拟芯片

模拟芯片下游很广泛，周期性比较弱；行业研发壁垒高，高度依赖工程师的长时间经验积累，经验这玩意是很深的护城河。

中国是模拟芯片最大市场，2020 年，中国大陆占全球模拟芯片市场的36%，国内模拟芯片自给率仅为12%，国产替代空间巨大。

模拟芯片赛道很多，产品种类复杂，很吃经验，最核心是产品力突破和优质的团队。

目前圣邦股份和思瑞浦综合实力最强，目前已经有龙头之势；芯海科技在多个产品取得突破，比如BMS、快充芯片、车规MCU等，后续成长性可期。

c.半导体设备材料

国内半导体设备材料丝毫不受砍单降价影响，具体逻辑是国产替代率低+品牌扩张+订单爆表+业绩高增长。

分析下面几组数据，基本就能看到国内半导体设备的高成长性：

2022年Q1：全球半导体设备销售额同比增长4.75%、大陆半导体设备销售额同比增长27%；

半导体设备国产化率还很低：离子注入和涂胶显影国产化率小于1%，刻蚀、PVD在10%左右；

订单充足：一季度看设备材料公司订单急速增长，严重供不应求，中微公司和至纯科技上半年新增订单已经超过全年营收；

订单交付周期延长：半导体设备交期从12-18个月延长至18-30个月，甚至出现一级二级市场设备价格倒钩。

中报业绩超预期：鼎龙股份上半年净利润接近去年全年净利润，中微公司扣非同增565%-630%；

下游客户扩厂：未来三年，本土晶圆厂资本开支有望每年增长20%左右，带动设备需求增长。

总之，对于设备材料公司来说，国产替代空间巨大，行业景气度高，对标全球龙头公司，只要在技术、产品上取得突破，客户、订单、市场份额、业绩根本不用愁。

设备方面：业绩超预期、订单充足的中微公司、国产替代化率低的芯源微和北方华创。

材料方面：硅片价值量最大（立昂微、沪硅产业）、安集科技（抛光液）、鼎龙股份（抛光垫）、鼎雅克科技（平台型半导体材料）。

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