金莱特调研有感

我也经常会自己去一些上市公司调研和参加股东大会，作为一个普通投资者，跟董秘简单聊聊，去项目建设基地外看看是否繁忙建设，观察一下厂区车流量，去一些能看到终端产品销售的地方看看销售情况和同类对比，偶尔也会去竞争对手那里或下游客户那里问问产品有没有竞争优势。

这次参加金莱特大会吗，收货满满可以说比较震撼。

首先我是抽电子烟的烟民，因此在今年A股的电子烟行情当中也有获利，当我了解到金莱特的优势以及和铂得合作的信息之后，我的直觉告诉我这是一个非常性感且极具预期差的标的

1铂德背书

铂德集团成立于2013年，总部位于深圳市南山区，公司从烟油起家，后来开始雾化芯的研发，逐渐切入电子烟整机制造以及品牌运营。铂德营收主要来源于中国和美国市场，当前在美国拥有超过3万个售点，主要集中在美国东部和中西部的加油站便利店；国内有5000+家专卖店，除专卖店外覆盖120000+零售终端。

铂德公司现拥有新泽西、深圳双实验室，旗下拥有多款自主研发系列产品，公司雾化芯、烟油技术行业领先。产品复购率达50.5%，在主流电子烟品牌中处于领先地位。铂德历年来获得近百项专利资质，掌握电子烟核心专利，发明专利全行业领先。2021年1月，铂德顺利通过了美国FDA（美国食品药品监督管理局）烟油PMTA初审，产品正式进入实质性科学审查阶段，是目前唯一通过烟油PMTA初审的中资品牌。也就说铂德在技术以及在产业链完善程度上面是远远超于雾芯的。

金莱特自身具备一定的海外渠道的优势

2014年1月在深圳证券交易所挂牌上市，是国内移动照明第一股。公司坚持自主创新，产品远销海内外100多个国家和地区近年来，公司积极推动小家电产业品类扩充，从移动照明、移动风扇产品扩充至除湿器、暖被机、空气净化器、干衣盒等多品类小家电产品。公司生产流程自主化，快速响应能力强。此外，公司注重创新研发，拥有专利技术近600项。海关出口数据统计显示：公司风扇等品类的小家电出口量连续多年全国第一。

公司产品主要销往”一带一路“国家，多数海外客户合作时间均在5-10年，客户粘性高；海外渠道下沉度高，渠道端对当地消费者有很强的渗透与影响力，有利于国内高端产品出海，引导目标市场的消费升级，提升海外业务的盈利水平。公司紧跟国家战略步伐，加强与一带一路国家的合作，尝试借助中非发展基金，采取”多国本土化战略“，打造海外联合品牌，深化非洲本土的市场开发。

因此我觉得金莱特未来电子烟销售的增速会远远超大家预期，董事长在和大家的交流中也提到，公司电子烟增速一定会远高于行业增速。

铂德给予金莱特的支持力度

2021年11月26日，国务院发布修订《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》的决定，明确电子烟将参照卷烟的有关规定执行，即日施行。12月2日，国家烟草专卖局就《电子烟管理办法(征求意见稿)》公开征求意见。因此，2022年将成为电子烟新时代元年，行业无序发展成为过去。未来中国电子烟市场规模约为1300亿元，目前有资质开展电子烟业务的企业不超过10家，市场空间广阔。

基于这个行业背景的条件下金莱特与深圳铂德签订“一带一路”战略合作框架协议，获得授权销售“Boulder铂德”品牌产品，向“一带一路”国家独家销售“Boulder铂德”品牌电子烟产品，GMV目标不少于1000万美元。双方将合作对铂德产品针对“一带一路”国家当地消费习惯进行创新研发、生产制造和技术提升，针对“一带一路”国家当地消费习惯研发的新产品。“一带一路”国家消费习惯更容易与国内同化，有望成为铂德第三大市场。和天音控股的合作模式不同，铂德注重研发、设计以及品牌运营，与金莱特合作看重金莱特大规模制造、组装能力，以及金莱特江门工厂的成本优势。

铂德的董事长特意提到选择金莱特是最明智的选择，金莱特将大大提高电子烟的生产效率，降低他们的成本。合作金额来看，未来3-5年将海外业务的总代理权以及制造部分都交给金莱特，预计光电子烟这块金莱特就会有200亿左右的收入 按照一半制造以及一半销售来测算，一条完整的电子烟产业 ，目前代工环节毛利率在15%-20%，销售环节毛利率在30%-40%。也就是意味着 200亿订单未来贡献毛利率在45亿-60亿，因此个人认为电子业务扣非保守在15亿3年，也就是电子烟可以给到450亿的估值，小家电按照稳步增速给他80亿。也就是合理估值在530亿，目前这个价格等于白送，具备巨大的投资价值。

总结来看：电子烟行业目前属于困境反转，行业开始被国家认可。也是目前国内消费板块里面，增速远超于白酒的品种。金莱特的预期差十分强，公司战略布局早，脉络清晰，市场覆盖面广，和业内知名企业深度绑定合作，相信会是一匹超级大黑马。