新消费系列专题二：以日本为镜观中国预调酒市场发展趋势
21:11兴业证券/赵国防

　　行业视角下，外在高税率、内在供需共振推动日本RTD品类扩容式发展
　　日本酒精饮料行业发展历经四大阶段：阶段一（1970-1994）：经济快速增长，啤酒消费持续扩容；阶段二（1994-2003）：税改推动非啤酒品类多元化，RTD进入渗透期；阶段三（2003-2009）：经济景气度下行，RTD增长放缓；阶段四（2009至今）：顺应消费新趋势，RTD持续扩容。
　　外因、内因协同推动品类多元化变迁：外部因素来看，过高的啤酒税是推动啤酒市场衍生出RTD的底层逻辑。内部因素来看，供需两端引导带动RTD新品类扩容，需求端新一代年轻消费群体结构和场景演变，品类丰富、口味多样的RTD符合市场趋势，供给端龙头企业持续投入RTD市场，精准营销叠加品类多样化，积极铺设流通渠道，消费人群不断拓展。龙头视角下，三得利品牌、产品、渠道、管理协同，打造RTD优势大单品
　　三得利如何在RTD市场形成竞争优势：1）品牌基因：个性化IP结合广告创新，品牌形象深入人心；2）产品基因：持续推进消费者调研，产品研发契合本土消费者口味偏好；3）渠道基因：期初开设三得利酒吧迎合餐饮渠道发展，宅饮趋势下投入大量地推人员深耕流通渠道；4）管理基因：四代传承企业家精神，战略、战术明确、执行到位。
　　-196℃StrongZero、和乐怡两大单品成功有迹可循：1）-196℃StrongZero：顺应健康宅饮和高度RTD消费趋势推动其市占率反超冰洁，精选成熟气质代言人打造啤酒替代品，19年销量破7亿罐，13-19年销量CAGR达到8.6%。2）Horoyoi和乐怡：精致包装主打女性市场，温和口感降低饮酒门槛，19年销量达到3亿罐，13-19年销量CAGR为6.3%。
　　朝日缘何在RTD市场稍逊一筹：1）战略层面不够重视RTD市场；2）战术层面大单品执行定力不足，消费者产品记忆不够聚焦；3）逐步重视并发力RTD市场，未来有望提升其RTD品类市场份额。
　　对标日本，中国RTD市场迎来扩容机遇期，重点推荐百润股份对标日本来看，中国啤酒市场已步入成熟期，考虑到中国自身市场足够大，相比国际化而言多元化为最优解，当前中国RTD市场在龙头百润引领下已初具规模，进入快速增长阶段，未来空间巨大。
　　百润股份：新品迭代、渠道裂变，进击的RTD龙头。对于百润而言，所处的RTD行业在经历上轮调整后，本轮从供需两端来看扩容均具备持续性。作为RTD行业引领者，百润在品牌认知、新品迭代、渠道拓展、产能布局等方面均具备先发优势，未来仍有望处于主导地位，强者恒强。
　　投资建议：通过分析日本RTD龙头三得利，其通过打造品牌、产品、渠道、管理四大优质基因，进而形成RTD品类竞争优势。对比来看，百润在RTD领域市占率高达86%，形成“微醺-清爽-强爽”系列矩阵满足多元化需求，高线城市深度分销/低线城市渠道下沉协同推进，同时已布局上海、天津、成都、佛山四大全国化生产基地，从品牌认知、新品迭代、渠道拓展、产能布局等方面来看百润均具备先发优势，建议积极关注。
　　风险提示：宏观经济下行风险，食品安全风险，RTD市场竞争加剧风险。

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