建议关注CXO板块Q4反弹机会-韭研公社

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建议关注CXO板块Q4反弹机会

夜长梦山

2022-11-08 10:52:49

【中金医药丨CXO】建议关注CXO板块Q4反弹机会大家好！再次提示，建议关注CXO板块Q4反弹机会 10月底以来，自我们提示CXO板块反弹机会以来，目前CXO指数反弹10%左右，对于Q4的CXO板块表现，我们依旧持乐观态度，更新观点如下： 1）矛盾缓和+海外订单预期，风险担心缓和今年CXO板块面临最大的风险：1）脱钩风险；2）明年供需关系担心；10/27日药明生物公布上海工厂接受美国生物部审核，预计药明生物UVL出单缓解脱钩风险担心；近期海外主要CXO公司查尔斯河，Medpace等均有不错的业绩表现，很大程度弱化市场对融资数据下降的恐慌（我们一直的观点，融资数据作为短期对CXO的投资前瞻可能会导致失真）。依据过往的签订习惯，圣诞节之前不少海外创新药企业会与国内CDMO签订来年供货协议，预计年底前相关订单信息的公布将提振市场对明年订单的信心。 2）医药超跌未反弹板块，防御性配置需求相比于10月份贴息贷款、医保控费缓和带来的一波医疗设备、高耗、药品等板块的强势反弹，CXO等板块一直处于调整的相对低位。考虑到最近一波反弹，目前行业平局估值体系对应明年底平均在1.00-1.20 peg水平（港股更低），相比其他医药资产为价值洼地。对比其他远期成长路径更清晰的医疗设备，医疗服务等资产如迈瑞医疗、爱尔眼科等估值锚定资产交易在明年1.70-1.90 peg水平。假设CXO稳态20%+的增长水平，我们认为明年对应明年底1.30-1.50 peg是有望达到的估值水平。 3）长期看，CXO符合产业发展趋势 CXO是创新药研发生产的重要生态体系，中国工业体系向创新药工业转型大方向不变，头部企业的国际化布局应对去中心化风险。估值体系调整到合理位置后，CXO产业投资价值依旧。建议关注：药明康德(A/H)，药明生物(H)，康龙化成(A/H)，泰格医药(A/H)，昭衍新药(A/H)等

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