【国君食品】U型复苏”在即,留意中高端白酒需求弹性
白酒“U型复苏”有望到来,留意次高端需求弹性。尽管当下维度酒需求仍受居民收入水平及场景制约,展望后续,我们认为疫情这一核心变量解除之下,白酒场景修复+居民收入修复将率先利好次高端及高端价位,尤其2023下半年,低基数下酒鬼等次高端标的业绩弹性有望修复。
酒鬼酒:1)短期控量为主,2022有序收尾。根据草根调研反馈,公司21Q4依旧以控量为主,内参11月之后回款量较少,初步估计21Q4内参系列同比双位数下滑,酒鬼系列同比低双位数增长,我们初步预计22年公司收入约42亿。2)开门红逐步推进,稳扎稳打。根据草根调研反馈,本周各地逐步开启23年回款任务,大部分经销商在12月10-25日打款,目前经销商反馈,对23年公司没有强制增长要求,我们估计23年内参系列收入预计持平至个位数增长,23年酒鬼系列收入预计在20-25%左右,湘泉等其他单品收入增速预计仍快于酒鬼系列,加总来看,23年公司收入端仍有望实现低双位数增幅。
舍得酒业:1)22Q4相对保守,为23Q1预留空间。根据草根调研反馈,公司22Q4仍以市场秩序优先,舍得及沱牌系列均严格控量,我们预计22Q4公司收入端或呈现低个位数增幅;2)23规划稳健,开门红可期:根据草根调研,舍得+沱牌系列23年规划增速在20%左右,考虑到酱酒的加入带来的额外增量,名义收入增速或高于此,当下开门红已启动,四川、山东等地区完成度相对较好,23Q1仍有望突破基数压力实现较好增长。
水井坊:1)22尽力而为,渠道秩序优先。根据草根调研反馈,公司22Q4控量持续时间较长,且在12月进行开门红回款,我们预计22Q4公司收入端或接近持平至微增;2)23年调结构,重总量:根据调研,公司23年在兼顾典藏系列基础上,将销售重心调整至珍酿八号,以市场份额为先,考虑到22年低基数,23年仍有望实现双位数收入增幅。
山西汾酒:1)稳步推进,2022顺利收官。根据草根调研反馈 ,公司12月配额正在执行中,我们预计全年收入重口径在260亿以内,初步预计22Q4收入增速在20%上下,目前公司整体处于价盘稳定,库存低位状态;从区域看,2022年长江以南高增延续,预估江浙沪地区2022年增速仍在30%以上;2)2023年稳健为主,秩序优先:根据草根调研反馈,我们预估公司23年收入中枢在20-25%,玻汾总量仍锁定,青花高增延续,但会适当加大腰部单品考核力度。
国君食饮 訾猛/李耀