【广发公用 郭鹏/姜涛】W6欧盟的能源启示，电力的煤硅时刻

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复盘欧盟20余年的电力及能源，结论有三：

（1）短期视角下的2023年火电发电量将下降：风光已成为第一大电源，去年由于来水、核电关停、俄乌冲突等影响导致火电占比提升，今年预期火电降幅超20%，缓解煤炭需求；

（2）中期视角下的能源价格回归：我们认为当前俄乌冲突带来的能源价格飙升已有迅速下降趋势，气价相较此前高位下降84%，但煤价仅下降42%，煤价或进一步回落；

（3）长期视角下的风光发电量跃升：2015年是欧盟风光发电量占比首次超过水电，当时加速推动火电灵活性改造，并扩大有调峰能力的气电装机。风光装机带来的消纳问题大概率由可调峰的基荷能源解决。

电力已进入煤硅时刻：近期电力大涨反应了煤价下降逐步被市场接受，秦皇岛Q5500最新报价1056元/吨，高点降幅近35%，煤价下降+长协比例提升，带动火电盈利改善可期。硅料价格此前亦超预期下跌，绿电装机有望加速。电力兼具盈利改善与成长性，配置价值凸显。

我国也即将进入风光占比超过水电的时间点，或将加速消纳需求提升。 火电灵活性改造具有经济性的同时兼顾稳定性，看好火储价值挖掘，火电将迎来重估。