【小商品城】业务有变化，机制有改善，数据资产核心标的，价值重估高弹性！
夜长梦山
2023-04-13 22:48:42
海通批零【小商品城】业务有变化，机制有改善，数据资产核心标的，价值重估高弹性！
【1Q23拆分】公司为国际贸易综合服务商“数据资产”标的，市场复苏、治理改善，跨境支付贡献增量。1Q23归母净利12亿超预期，其中地产税后6.4亿，资产处置收益1.4亿（宾王数码城），二区东优先租赁权拍卖1.6-1.7亿，CG平台贡献1800万，主业3.4亿增31%。
【租金业务：23年开始进入新一轮扩张周期】①10亿利润基本盘稳：传统市场业务为租金收入，每年稳定贡献10亿利润（参与19年报表）；②二区东23年贡献显著增量：22年11月二区东市场招商，确认入场资格费现金流8.6亿，预计23年贡献6-7亿元利润；③全球数贸中心保障中期成长：投资83亿，预计25年竣工，26年开始贡献业绩（预计5亿+租金，60亿+商位使用权）；④海外市场：迪拜市场22年开业。
【新业务：24年开始有望陆续贡献利润】我们预计整体23年新业务仍在培育期，24年开始有望陆续贡献利润。①CG平台：22年GMV 357亿元超预期，23年预计不低于500亿元，23年开始收取会员费；②跨境支付：22年9月拿到跨境人民币资质，正在申请跨境外汇资质；23年目标跨境资金处理规模预计10亿美金，3-5年目标百亿美金,跨境支付的手续费率远高于传统支付。③仓储物流：公司与中远海运、普洛斯合作，成立合资公司智捷元港，搭建物流平台取缔多层货代体系，缩短货代分销层级，提升物流效率。
【机制有变化且仍有优化空间】①激励：20年实施限制性股权激励，以收入、CG平台GMV、EPS为考核条件，23年最后一年，管理层激励充分；②在CG平台、物流、支付子公司引入职业经理人掌舵，给予充分资源支持；③有引入战投的空间：实控人义乌市国资持股55.38%，21年报提出引入物流仓储、供应链金融、跨境结算等产业链头部企业作为战投。
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