光伏：拥抱N型，产业红利刚开始
夜长梦山
2023-06-12 08:35:22
【招商电新】光伏：拥抱N型，产业红利刚开始（6.12，更新）
#光伏：N型时代开启
N型组件去年在海外就广受欢迎，今年华能/大唐/华电/中核多个大项目N型比例均超4成，终端对N型接受度实现了大跃迁。
领先企业量产TOPCon组件功率达580W（同尺寸PERC近550），明年很可能爬到600W，对PERC的碾压优势已经形成。除了转化效率的显著优势，N型还有温度系数、光衰、弱光响应等优势，实际发电增益更多（这些难以精确量化，性能目前几乎白送）。
#N型明年翻倍后年仍会高增长
我们估算2023年N型组件总出货将超110GW（含xBC），明年N型出货有望超240GW，2025年n型出货渗透率将超60%；明年围绕N型电池（有没有、行不行、量大不大）及组件制备，组件公司可能出现新一轮分化。
#产业红利刚开始
国内N型TOPCon组件对PERC溢价，从年初6分/W爬升到目前0.11元/W，未来溢价有望扩大；目前TOPCon电池三方供应紧张，对PERC电池溢价从年初5-6分/W爬升到0.1x元/W。
有别于市场判断，我们认为TOPCon工艺要求高，还有众多微创新，差异化会比较明显，N型电池相对紧张可能持续到明年底。有人担心“N型电池迅速普及，红利期短”，这是想当然的假设：即便组件公司、三方电池都一夜之间完成N型工艺/技术积累，供应链也会卡着总量。那么多厂商猛扩的玻璃、硅料都能卡脖子几年，突然爆量的新方向上，供应链都扩几倍产能等着？总之【N型产业红利刚开始，现在不是忧虑红利消退的时候】
#关于排产扰动
新的硅料产能继续投产（还有电池片减薄影响），硅料价格在年初暴跌反弹后近期开始新一轮快速下降，给下游带来去库扰动，预计该扰动有望本月结束，后续需求与下游排产有望再爆发。
#结论
N型时代已经开启，是要重视的大变化；光伏主流公司今年估值9-16倍，N型能跟上的企业，明年盈利增长仍值得期待。
继续推荐【晶澳科技（10.x倍）、晶科能源（16.x倍）、钧达股份（9.x倍增发后）】，关注【爱旭股份、仕净科技】，本月金股晶澳、钧达（之前光伏是晶科、钧达）
推荐：隆基/天合、石英/阳光/福莱特/通威/TCL中环/亿晶/中来/日升/福斯特、聚和材料（有色联合）、晶盛/捷佳（机械联合）。
N型新专题2023.5.17 Document
【其余方向】锂电池环节的壁垒比较高，格局未来几年不会有实质性变化，继续推荐宁德、亿纬。其余：天赐材料/德方/裕能/当升/容百、璞泰来/尚太/恩捷/科达利、孚能/国轩等。
此外，回收市场在快速发展但格局混乱，技术领先的公司，后续会走出来。
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