本周券商板块上涨4.9%，跑赢大盘4.8pct。个股表现：国联+18.4%，方正+10.0%、东财+5.5%、华泰+4.3%、中金+3.8%、兴业+3.4%、东方+3.4%、广发+2.5%、中信+2.5%。

本周五券商板块总成交量1535亿元，占总成交量的14.6%，占比位居2016年以来最高；本周四券商板块总成交量938亿元，占成交量的11.3%，占比居2016年来第四高。近十年中仅2014年末的券商行情带来更明显的券商交投活跃度。成交额数值看，2020年7月7~9日券商股成交量均在1630亿元左右，成交额更高。本周五券商板块交易量虽高，但涨幅不明显，板块连续两次冲高回落，这体现市场对券商板块配置机会存在较明显的分歧。历史来看：

（1）2019年2月26日券商板块成交量占比逐步抬升至9.2%（19年初至当日第二高），但券商板块下跌1.5%，27日成交占比9.0%，券商板块下跌0.7%，28日在下跌3.2%，当时板块亦有一定估值分歧，时点来看当时券商行情接近中后期。3月1~7日，券商板块迎来最后一轮上涨（共上涨13.8%），在3月7日行情到达顶点，当日上涨3.5%，当日券商板块成交量1154亿元，占比9.9%，成交量达2019年来最高，但次日券商板块下跌8.5%，而后持续区间震荡一个多月。

（2）2020年7月7日，券商板块成交量达到1642亿元，成交量占比9.4%，成交量达2016年以来成交量最高点，但券商板块下跌2.3%；7月8日，板块上涨6.6%，成交量持续位居高位；7月9日，板块成交量达1628亿元，占比9.4%，但板块仅微涨0.57%，达到近年来券商估值高点。此后板块直到21年1月初，持续在区间震荡。

从19~20年两轮券商行情中，当板块成交量较高但估值未明显上涨时，往往是在券商行情接近中后期时出现。19~20年的两轮券商行情可以供参考，但上周五的市场行情显示了投资者对政策不确定性的担忧。但我们认为在政治局会议定调下，潜在政策利好仍待释放。此外，当前券商板块1.54X的PB估值仍居于三年46.4%分位点、5年38.2%分位点，估值仍较为安全。个股方面，我们推荐方正证券、指南针、国联证券、中金公司(H)、华泰证券、东方财富，建议关注海通证券、指南针、东吴证券、联易融科技、红塔证券、中国银河、同花顺、财富趋势。多元金融板块推荐：南华期货。