反腐影响边际缓和，把握CXO与IVD板块反弹-韭研公社

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反腐影响边际缓和，把握CXO与IVD板块反弹

夜长梦山

2023-09-18 19:40:49

【中金医药丨CXO+IVD】反腐影响边际缓和，把握CXO与IVD板块反弹 🔖大家好！受反腐预期缓和国内经济数据好转等因素影响，近期医药板块出现较大反弹，我们沿着CXO和IVD板块，建议关注相关细分领域，把握国庆前后反弹机会。 🔥【CXO】：板块分化之年，进入下半场重点关注Q4订单情况。 ✨受国内经济周期以及21年以来CDE审批规则变化，2023年对中国CXO而言是内需相对疲软，外需较为稳健的一年。外需型订单以偏制造的CDMO订单占比最高。以往年经验观察偏生产的CDMO订单通常在圣诞节前后签订，而CDMO的订单执行周期通常为3-4个季度，头部CXO公司Q4订单的签订多少与量级决定了，明年相关公司的业绩体量与成长性，并可以阶段性缓和长期供需关系担忧。Q4订单的披露有望催化CXO板块在Q4完成估值切换与估值修复的过程，我们期待在Q4能给板块带来一定弹性空间。 👉🏻建议关注CXO头部企业：药明康德（A/H），药明生物（H），康龙化成（A/H），凯莱英（A/H），泰格医药（A/H），诺思格（未覆盖）等 🔥【ICL】：短期超跌，新冠减值达峰与反腐弱化是催化 ✨政策层面：新冠减值计提、反腐对医疗行业整体冲击、LDT政策的不确定性等因素，资金交易层面：外资Q3出现较大幅度急撤，内资左侧观望多交易少，导致ICL板块在Q3出现较大程度调整。进入十月，Q2或Q3减值计提达峰，反腐环比改善预期业绩Q3达到业绩底，LDT对特检预期的进一步明朗，IVD控费政策利空出尽等因素对ICL板块有着基金的估值影响。从中长期看，ICL业态规模化效应符合国内控费、医疗资源利用率提升的大趋势，短期风险出清带来ICL超跌反弹投资机会。 👉🏻建议关注ICL板块相关公司：金域医学（A），迪安诊断（A），艾迪康（H未覆盖），康圣环球（H未覆盖），云康集团（H未覆盖）等 🔥【IVD】：政策利空出尽，化学反光三级医院进口替代 ✨医药行业政策改革，历来遵循先药品、后高耗、再检测的改革原则；医保控费方面，2018年国内仿制药第一批带量采购，2020年国内高耗第一批带量采购，2023年是国内IVD化学发光细分的第一次省级联盟带量采购。2018年国内第一轮仿制药带量采购，Q2-3市场人为拔高利好龙头公司预期，实际政策低于市场预期，导致2018年底的医药行业大调整；2020年市场平开控费预期，实际降价严重低于预期，导致高耗板块调整；有别于药品板块的“拉高预期，实际低于预期”；高耗板块的“平开预期，实际低于预期”；IVD过去几年是“压低预期，实际处于观望”，我们判断2023年下半年可能会有一波利空出尽的投资机会。 👉🏻建议关注IVD化学发光头部企业：新产业（A），安图生物（A），亚辉龙（未覆盖）等。

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