长期价值开始计价，我们坚定看好化企核心资产
夜长梦山
2024-04-15 22:11:38
【兴证化工】长期价值开始计价，我们坚定看好化企核心资产
前期市场风格极致化，对公司治理等长期价值几乎不计价，市场“拿着放大镜找利空”，导致核心资产股价超跌。然而我们看到，有一批优秀的化工企业在周期底部之时依旧拥有极强的业绩韧性，在股价超跌后价值凸显。当前化企核心资产安全边际依然充足，我们认为拥有成本优势、业绩韧性的化企核心资产配置性价比突出！
从产业发展看，中长期国内安环趋严、“双碳”达标等大背景下，化工产业走向集约化、产能向拥有一体化产业链、规模化与技术领先实现的成本优势、持续稳定的资本开支等优势的领先企业集中将是大趋势，这类公司将更有可能走向“永续经营”，且按照行业发展规律，企业竞争优势将不断扩大，具有较高安全边际。
重点关注三条主线：
1、基本面底部震荡，高ROE资产依托自身capex不断成长
化工品中观维度已进入磨底区域，当下行业环境下万华化学、华鲁恒升、扬农化工等核心资产业绩支撑估值，保障中长期Capex，内生增长强劲。
万华化学：聚氨酯持续扩张；石化项目提质增效；新材料稳步发展
华鲁恒升：荆州一期投产；二期项目在建；降本增效持续推进
扬农化工：原药价格触底，葫芦岛项目保障成长
2、油价高企，替代工艺+成长充分受益
OPEC+减产力度维持，中东地缘冲突，叠加美国经济韧性预期，油价高企震荡；油头烯烃行业底部、叠加原油支撑，煤制、乙烷裂解工艺受益。
宝丰能源：内蒙项目投产在即，低成本煤制烯烃产能大幅扩张
卫星化学：替代工艺的碳二景气度底部运行；连云港新项目可期
3、油价高企，分红确定性较强
油价高位运行，上游油气Capex增速低位运行，支撑“三桶油”业绩，“三桶油”有望维持高股息率。
风险提示：油价大幅下跌风险，原料价格大幅波动风险，需求不及预期风险，项目进展不及预期风险。
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万华化学
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真知无价，用钱说话
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