一、电解铝基本面更新:受益于复工复产和汽车下乡，库存在低位
        截至5月23日收盘，沪铝期货上涨0.65%，上周沪铝期货涨2.54%，连续两周上涨。
近两周国内铝价表现强势主要系国内铝基本面有明显改善趋势，主要表现在需求有望复苏、供给难有增加、库存持 续下降三方面:

       需求端有望复苏:铝下游建筑地产29%，汽车26%，受益于复工复产和汽车下乡，国内电解铝需求有望复苏。此前， 受国内疫情等因素的影响，电解铝需求预期疲软导致沪铝价格持续回落。随着上海明确三阶段复工复产时间表，6月1日以后加快全面复工复产，建筑、汽车开工率有望继续回升。此外，为了提振经济，后续汽车下乡等政策有望出 台，均有望刺激国内电解铝需求。
      供给端难有增加:当前全国电解铝开工率约为91.6%，已达到近5年历史高位，后续开工率提升空间有限，供给很难 再有进一步增加。 而海外方面电解铝供应依旧偏紧，截至5月23日，LME铝库存录得49.7万吨，继续创下十年来的新低水平，这将导致我国原铝进口同比可能出现下滑。
       国内铝库存持续下降:截至5月19日，国内电解铝社会库存96.5万吨，较上周四库存下降13.8万吨，较4月末库存下 降2.2万吨。电解铝库存本周库存持续降库。

       总的来说，后续随着疫情对经济活动的压制持续减弱，三季度电解铝需求有望回升，叠加海外供给依旧紧张，国内 开工率已经居于高位,后续电解铝库存有望持续回落，电解铝的供需格局有望重回偏紧的状态。

二、拥有铝土矿公司盈利确定性更高
       5月19日盘后，全球最大锡出口国印尼宣布，或将在今年禁止铝土矿和锡出口，以支持矿业下游化建设。印尼是全球 第六大铝土矿的生产国，2021年印尼铝土矿出口约1800万吨，占全球供给5%。
       我国铝土矿的对外依赖度较高，大约在60%左右，而印尼是我国进口铝土矿的第三大来源国。从进口占比来看， 2021年中国进口印尼铝土矿占国内进口总量的16.6%左右。2022年3月，中国进口铝土矿1170.45万吨，同比增长15.79%左右，为单月进口量的新高水平，而来自印尼的铝土矿占比达到21%。
       如果后续政策快速落地且并没有其他缓冲的措施，可能会造成全球铝土矿供给出现缺口，导致铝土矿价格上涨。而 铝土矿是电解铝最上游的原材料，铝土矿上涨会在成本端对氧化铝、电解铝价格形成支撑。
       由于铝土矿、氧化铝属于电解铝企业的成本,因此拥有铝土矿资源的上市公司控制成本的能力更强，盈利的确定性也 更高。从当前上市公司披露的自有铝土矿情况来看，自给率最高的是中国铝业，自给率达到98%，其次是天山铝业 (51%) 、中国宏桥(38%)、云铝Gu份(22%)、神火Gu份(4%) 。