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如何理解美股和日股的再度调整及影响

柴尔德

满仓搞的剁手专业户

2024-09-05 09:22:02 上海市

我们在8月11日报告《美股和日股还有第二轮调整吗？》重点探讨了9月前后日美股市二度调整的潜在可能，近日日美股市再度调整，如何理解，如何预测，如何评估其影响？ 1️⃣ 问题一：为什么我们前期重点提示美股和日股的二度调整风险回顾7月下旬至8月初的日美股市调整，核心导火索在于美国经济，次要导火索在于日元升值。其中，日元升值一方面受美国经济和货币政策影响，另一方面受日本央行政策影响。无论是美国经济走弱还是日元升值，两大因素都尚未见到拐点，这也是我们提示需要注意日美股市二度调整的逻辑。具体来看，针对美国经济，萨姆法则的触发、美债期限利差的倒挂结束、不断更新的经济数据，显示美国经济边际走弱趋势尚在。针对日元升值，8月23日日本央行行长植田和男表示日本央行并没有排除年内继续加息的可能性。 2️⃣ 问题二：如何评估美股和日股的后续调整级别针对近日美股调整，主导因素在于美国经济，节奏影响在于9月容易调整的日历效应，边际强化在于AI前期积累了一定涨跌。因此，评估美股调整级别，美国经济是核心变量。结合我们在《9月美联储或首次降息，影响几何？》分析，美联储首次降息对美股影响有限，核心变量在于美国经济。观察1980年以来六次美联储首次降息，如果美联储首次降息的同时叠加了美国经济进入NBER衰退区间，那么即便美联储已经降息，美股仍会跟随美国经济走弱而调整，比如1989年、2001年、2007年、2019年。进一步分析，如果叠加了事件冲击，比如2001年的科网泡沫和2007年次贷危机，那么美股跌幅更大，统计指数高点至低点跌幅，2001年（2000年9月5日至2002年10月9日）和2007年(2007年10月10日至2009年3月9日)美股两轮调整中标普500分别下跌49%、57%，跌幅显著高于1989年和2019年。但是如果美国经济韧性较强，比如1995年，美联储首次降息后，美股呈现上涨走势。结合我们对近期美国经济的跟踪，1989年或者2019年的美国经济和美股走势有一定借鉴意义。进一步分析日股，基于日股和美股有显著联动，日股波动率上需要注意日本央行政策，现有信息表明日本央行仍在释放鹰派信号。 3️⃣ 问题三：如何看其对A股影响我们预计美股的二度调整，对A股整体影响有限，核心在于结构。一方面，结合市盈率、市净率等各类估值指标，当前A股已经处在历史性底部区域。美股调整对指数影响空间有限。另一方面，需要关注对A股部分结构影响，如英伟达产业链、苹果产业链、北上资金持仓较重的板块等。进一步概览A股，当前处在历史性底部区域的磨底期，指数窄幅震荡，市场成交量低位，高位股和白马股在磨底期后期存在补跌。磨底期后期，观察市场转折向上的两大变量，一是宏观政策发力，二是科创板盈利拐点显现。换言之，底部的意义，在于布局而非即时收益，从布局的角度看，2021年以来上市的次新需要格外重视，以科创板为核心代表。进一步结合我们对结构牛市的框架提炼和跟踪，国产算力、机器人、无人驾驶等AI基础设施建设和潜在应用领域是布局的关键线索。风险提示：美国经济低于预期；日元升值超预期

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