继续强调铝行业的逻辑，铝价的上涨仍然持续且将超市场预期-韭研公社

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继续强调铝行业的逻辑，铝价的上涨仍然持续且将超市场预期

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2021-09-09 11:05:03

继续强调铝行业的逻辑，铝价的上涨仍然持续且将超市场预期核心标的中国铝业、索通发展、神火股份、露天煤业、云铝股份电解铝环节前期供需双弱的局面向着供需缺口扩大的局面改变，目前看不到有效的缓解方式。一方面因为疫情、限电、天气、缺芯等因素，8月可能是下半年国内经济的低点，9月以来需求环比改善，跟踪的各类铝加工产品开工率在逐步恢复；另一方面周频运行产能仍在环比下降，但上周末新疆/广西的开工率为94%/93%还未充分反应能耗控制的影响，后续仍有下降可能。电解铝社会库存在9月重新进入下行通道，最近半周库存下降0.5万吨，我们判断铝价的上涨仍然持续且将超市场预期，整体产业链的利润将持续拉阔；一体化龙头标的中国铝业：1）产能在国内分布较广，受单一地区限电影响实际产量较小，2）铝价高企的条件下，原来的成本劣势反而成为更大的利润弹性，3）不要忽视氧化铝环节的利润增厚，公司每季度外销氧化铝接近250万吨，氧化铝每上涨100元季度利润增厚1.6亿左右，氧化铝价格已经上涨700元/吨且仍具有上行空间；成长型铝标的索通发展：1）阳极环节未来五年每年60万吨产能增量，保障确定性成长，2）发改委阶梯电价下，公司的估值中枢将进一步提升，3）不要忽视阳极环节的利润弹性，9月阳极价格超过5000元/吨，上涨已超过2000元，市场担心因为成本抬升而单吨利润并未拉阔。但9月阳极价格调整超过300元，考虑到阳极的3-4个月生产周期，结合冬季的限产，我们判断阳极的单吨利润在Q4可能超过600元/吨，季度利润可能增厚0.4-0.5亿，在成长型估值下极具市值弹性；煤铝共振标的露天煤业，电解铝弹性标的神火股份、云铝股份

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