行业大背景：

    1：半导体国产化大幅加快进程，市场足够大。

 中芯国际发布2022年三季报，2022年全年资本支出计划从人民币 320.5亿元上调为人民币456.0亿元，增幅接近50%！

中芯国际大幅上调2022年资本支出，逆周期扩产得到进一步体现。消费电子需求疲软背景下，全球半导体行业仍处在下行周期。然而，中芯国际拟将2022年资本开支计划从320.5亿元上调到456.0亿元，进一步加大逆周期投资力度。我们认为核心原因体现在：1）本土晶圆产能供需缺口依旧较大，2021年底中国大陆晶圆全球产能占比仅为16％（包含台积电、海力士等外资产能），远低于半导体销售额全球占比（35％），自主可控为逆周期扩产核心驱动力。我们统计发现，仅华虹集团、中芯国际、长江存储、合肥长鑫四家晶圆厂未来合计扩产产能将过100万片/月。2022年8月26日，中芯国际拟在天津投资75亿美元建设12英寸产线，规划产能10万片/月，进一步验证逆周期扩产需求。2）随着美国对中国大陆半导体制裁持续升级，本土晶圆厂持续加大对核心设备采购力度。

美国在半导体设备端（光刻机）进行控制已经是众所周知的了，但是最近杜邦对国内Fab厂进行了部分光刻胶的断供，这个事情并不是一个孤立的事件，今年实际上在十一前后，大家就已经看到了美国的禁令政策开始从设备端延伸到材料端了。而高端的光刻胶，国内大厂很多库存仅维持3-4个月的量！

光刻胶：高壁垒、高价值量的半导体核心材料

光刻胶是半导体生产的关键材料，帮助将掩膜版上的图形转移到衬底表面，其分辨率直接决定了特征尺寸的大小，其质量和性能直接影响制造产线的良率，高壁垒和高价值量是典型特征，高端的KrF光刻胶价格在200万元/吨以上。按曝光波长由大到小可分为G/I线胶、KrF胶、ArF胶和EUV胶，随着芯片集成度的提高，适用于8寸、12寸半导体硅片的配KrF、ArF是当下及未来短期内各光刻胶公司的重点发力市场。目前国内半导体光刻胶需求90%依赖从日本、美国进口，据国际半导体产业协会（SEMI）统计，21 年全球半导体光刻胶市场规模达 24.71 亿美元，同比增长 19.49%，其中中国大陆市场依旧保持着最快的增速，达到 4.93 亿美元，较上年同期增长 43.69%。与极高的增长速度相比，光刻胶的国产化率极低，日美企业占据约70%份额。我国中高端胶如KrF光刻胶国产化率不及5%，ArF几乎空白，国产替代迫切且空间广阔。

光刻胶上游原材料，包括单体、树脂、光引发剂、溶剂等。这篇文章给大家说说光引发剂龙头久日新材。

久日新材是全国产量最大、品种最全的光引发剂生产供应商，11月8日在投资者互动平台表示，子公司大晶信息的光刻胶专用光敏剂PAC的生产规模是年产600吨，可生产对应的相关光刻胶产品超过10,000吨。据公司掌握的信息，目前光敏剂PAC在国内暂无其他生产厂家。光敏剂PAC在相关光刻胶里面成本占比约为60%。主要是应用于i/g线胶和面板产品。国内几乎没有竞争厂家，国产替代的不二选择！

彤程新材在11/77的机构调研（韭研公社里面有）里说了，目前i/g线的利润比K线的利润还好，需求也是最大的，目前fab大厂对国产光刻胶材料的验证也是加班加点对接。

久日新材当前生产工艺路线已经成熟，整体运行良好，公司已掌握光敏剂PAC大规模生产的能力，且已与多家下游光刻胶企业达成送样意向，截至目前，公司已向4家下游企业完成送样，后续还将陆续向其他下游企业送样验证。内蒙古久日项目已于今年3月15日开始逐步投料运行，截至目前，已有4个车间投料试运行，其余2个车间也将于年内全部实现投产，三季度已经送样验证，验证周期一般是半年左右，按照目前fab大厂对国产材料的验证加班加点对接的进度，有可能还会加快这个实际时间。在11/17日投资者互动平台，久日新材董秘透露公司的光敏剂PAC生产是从整个产业链的源头开始做的，比现有的国外企业更具成本优势！成本优势+本土供应链优势！

久日新材正常年份的净利润在2个亿左右。公司全资子公司大晶新材料正在推进1000吨光刻胶、600吨微电子光刻胶专用光敏剂项目。其中600吨光敏剂已经于今年下半年投产，目前在产能爬坡阶段。按照目前300美金/公斤的市场价格，600吨光敏剂将贡献10.8亿收入，按照20%-30%的净利润率，贡献净利润将达2.15-3.2亿。公司储备的诸多项目具有巨大的增长潜力，600吨光敏剂投产后，公司综合净利润可能达到4-5亿以上，目前市值仅40亿，仅10倍PE！同行业上市公司PE大多高于30倍！未来的星辰大海？！

风险提示：行业景气度不及预期、市场开拓不及预期、疫情反复风险等（来自韭研公社APP）