【国盛轻工】看多纸浆线、家居，关注需求复苏&景气赛道

纸浆线：铁路罢工影响有限，纸浆下行预期强。近日美国铁路工会SM­A­RT-TD以50.87%的投票否决拜登政府的临时工资协议，增加了12月9日罢工的可能性。美国是漂针浆生产大国（全球针叶浆产能占比为26%，我国来自北美的进口针叶浆占比超过40%），一旦罢工可能造成针叶浆压库及出口短期减少。我们认为浆价高位下影响预计较小，此外铁路罢工日均造成20亿美元经济损失，因此国会等历来均会进行干预以防止铁路系统中断。当前时点，Ar­a­u­co 156万吨浆厂计划12月中旬试产、现货预计在2023年1-2月进入国内市场，此外UPM210万吨浆厂将于2023Q1投产，2023H1纸浆供给增量达全球5%以上，而整体需求稳定，我们判断供需矛盾凸显将驱动浆价向下，但考虑成本线抬升，预计本轮底部价格高于上一轮底部。优选特种纸，推荐仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸、冠豪高新等，关注中顺洁柔、博汇纸业、岳阳林纸、百亚股份、依依股份、裕同科技、新巨丰、上海艾录等。

家居：中期估值修复，非情绪反弹。年初以来板块下跌普遍超60%，其中40%-50%源于估值，10%-20%源于eps，估值受挫核心在于地产，eps主要受疫情扰动。近期房地产金融政策支持密集出台，工商银行、中国银行、交通银行等先后为房企提供授信总额接近万亿，且保交楼资金逐步落地，我们认为本轮地产预期逐步修正有望修复家居中期估值；此外疫情影响降低、2023Q2起eps低基数、增长有望逐步修复，板块有望迎来戴维斯双击。推荐顾家家居、欧派家居、喜临门，保交楼关注江山欧派、志邦家居、金牌厨柜、王力安防等；软体关注慕思股份、敏华控股，定制关注索菲亚、曲美家居等。

关注需求复苏&景气赛道。1）造纸：11月出版订单释放支撑文化纸价向上，行业已处盈亏平衡线以下近1年，目前浆系开工改善、库存下降，此外文化纸供需平衡，有望复刻2019年浆跌纸涨、eps&估值双重修复行情。推荐太阳纸业，关注博汇纸业、岳阳林纸、山鹰国际、晨鸣纸业等。2）消费：明月镜片11月24日发布6个月离焦镜临床研究随访数据，结果显示戴镜3-6个月延缓等效球镜度、球镜屈光度、眼轴增长效果达到60%、68%、56%，较前3个月有明显提升，高频数据持续跟踪发布充分彰显产品自信；此外公司进一步发布2款轻松控SKU以及8款医疗渠道产品，离焦镜有望持续贡献增量。建议关注公牛集团、晨光股份、百亚股份、可靠股份、明月镜片。

⚡风险提示：疫情反复，地产超预期下滑，原材料价格波动。

📞联系人：姜文镪