中金新能源汽车新势力3Q22业绩回顾
夜长梦山
2022-12-27 20:58:03
中金新能源汽车新势力3Q22业绩回顾：开启产品迭代周期，组织架构调整赋能“从1到10”| 邓学，常菁，杨东冀
3Q22业绩基本符合我们预期
蔚来、小鹏汽车、理想汽车于近期发布3Q22业绩，表现基本符合我们预期。站在当前时点，市场对于行业需求及竞争格局存在多重担忧，我们建议投资者及时跟踪行业及个体公司的边际变化。
行业3Q多重扰动，关注销量及毛利率表现。复盘3Q22，行业端多重扰动，销量上，蔚小理既受到自身的产品周期迭代和供应链能力影响，又间接受到行业竞争及需求下行的冲击。从业绩情况来看，蔚小理三家的整体毛利率基本表现符合我们预期，通过产品结构的改善较为有效的对冲了电池成本上行和自身规模效应的波动。在费用端，蔚来和小鹏指引费用支出已逐步行至稳态，后续可逐步期待收入扩张后，智能电动化技术实现规模效应和平台化共享。理想3Q22加大费用投入，但从绝对金额及单车费用角度仍处于较好水平，我们预计公司有望逐步增大在智能电动化的优势。
行业展望谨慎乐观，组织架构调整赋能“从1到10”。展望2023年，新能源市场总量增速放缓，虽蔚小理所处中高端新能源市场并非当前细分增速最快的β赛道，但若后续行业基本面向好，我们预计蔚小理的股价弹性及中长期的配置价值仍有望得到体现，我们建议投资者耐心等待行业需求的拐点。个体公司层面，面向成长阶段的“从1到10”，小鹏与理想均开启组织架构调整，以使得自身的管理架构和业务分部更适用于后续的长期发展，我们认为面对车市及消费者需求的快速变化，车企只有通过敏捷的组织架构，对行业进行迅速感知，才有希望在下一阶段竞争中取得优势。
从特斯拉连续降价谈起，蔚小理仍需奋力向前。近日，特斯拉连续进行多轮降价，背后原因除了全球的需求向下和自身的3/Y产品周期外，还有产能扩张进度与产品需求的相对错配。对于蔚小理而言，我们认为仍需要在继续站稳自身所在的细分市场时，加速推出大众化市场产品，以实现收入扩张和抵抗行业周期波动。此外，当行业新产品在智能电动化和内饰等的差异逐渐趋同，我们建议公司加大对生产制造和供应链管理的关注。
维持上述标的目标价与及跑赢行业评级不变。
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小鹏汽车-W
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