高盛9月19日举办的Taiwan Corporate Day 2023，包括 纬创、鸿海、英业达、技嘉，具体内容如下：
纬创Wistron（3231.TW）
投资者兴趣主要集中在Wistron的GPU模块和基板业务、服务器ODM市场的竞争以及笔记本电脑需求动能。对于AI服务器，Wistron称基于云客户的订单，AI服务器需求量很大，然而GPU在短期内仍然供应受限。公司仍在扩大GPU模块/基板的产能，并期望在竞争中保持市场份额。就笔记本电脑方面，Wistron预期潜在的复苏将由Windows 11升级周期、AI个人电脑新产品创新以及替换需求所驱动。我们将关键信息概括如下：
关键信息
产能扩张：Wistron正在taiwan和海外扩大产能，根据管理层的说法，这将带来显著产能增长。新产能将包括GPU模块和基板一站式解决方案。管理层强调GPU基板设计复杂，Wistron已投入大量时间和研发资源。Wistron的AI模块/基板业务覆盖了主要CPU、GPU和ASIC供应商的客户。
关于AI服务器市场竞争，管理层预计Wistron将保持市场份额并看到大额需求。鉴于其在设计和制造方面的强大能力，公司有信心保持市场份额。对于AI推断服务器，Wistron开始看到来自服务器品牌客户的边缘计算项目并预期未来将推出一些新产品。
L6与L10商业模式。对于服务器品牌客户，Wistron设计和制造L6主板（包括决定硬件细节和CPU主板设计），而将最后组装流程（L10）留给其他供应商。管理层不打算扩展到L10组装，因为该业务资本密集-通常需要在墨西哥经营一条最终组装线来为美国客户进行L10业务。
受Windows 11升级周期、AI个人电脑新产品创新以及疫情期间购买新笔记本电脑的人的替换需求的推动，笔记本电脑市场可能会看到需求复苏。管理层还指出，公司也将从商用笔记本电脑市场的复苏中受益更多。
公司称其汽车电子产品主要聚焦于智能座舱与通讯应用。公司已研发出汽车计算系统、中央控制单元、电子控制单元等产品，已进入国内主流电动汽车企业。
鸿海
管理层对2H23及以后的情况仍持乐观态度，尽管1H23表现疲软，但强调他们看到ICT产品库存消化即将结束，同时看到AI服务器和电动汽车（EV）是支持收入增长和利润率扩张的关键驱动力。我们在下面总结了关键的要点。
鉴于鸿海公司向电动汽车（EV）领域的扩张，我们对鸿海仍持积极态度。这可能是外包趋势下最早受益的领域，因为它提供全面的设计、组件、半导体、软件和组装产品，并具有全球布局来确保本地生产。电动汽车业务不仅可以帮助鸿海远离竞争激烈的ICT市场，还可以推动GM扩张，提高公司的盈利能力。维持买入（在CL上）。
关键要点
管理层对2H23及以后的情况仍持乐观态度：尽管1H23表现疲软，但他们看到ICT产品库存消化即将结束，同时PC和网络将逐渐复苏，并且他们最大的客户对新款智能手机的预购量相当不错，并未受到中国智能手机的影响。考虑到美国和中国之间的芯片组技术差距（2-3代差距），管理层认为中国智能手机对其最大客户的新款手机影响有限。而且，Android智能手机的需求仍然疲软。
AI服务器增长强劲：服务器业务继续扩展到云服务提供商（CSP）客户和AI服务器，支持他们的利润率扩张。管理层强调他们的综合产品（GPU模块、基板、AI服务器）和全球布局有助于他们在市场份额的增长。在AI的强劲增长下，GPU模块和基板部分同业竞争者较少，而AI服务器同业竞争者较多；GPU模块和基板的毛利率在两位数水平，而AI服务器的毛利率在高位个位数水平。GPU模块和基板的自动化生产程度较高，并且需要更加复杂的测试，对整体毛利率的支撑很大。
电动车外包趋势渐增：针对电动车领域，鉴于（1）竞争激烈：领先汽车厂商（例如特斯拉、比亚迪）正在降价，反映竞争日益激烈，因此外包可以节省时间并降低开发成本，变得更具吸引力；（2）劳动力因素：工人罢工也可能鼓励汽车厂商选择外包，从而减轻劳动力管理压力，并确保生产的连续性。因此，公司管理层保持乐观态度，相信很快可以从汽车厂商获得新项目，持续推动2025年及之后业绩增长。
电动车电池：管理层表示，taiwan的电动车电池工厂将于2024年开始运营，初始产能为1GWh，主要应用于电动巴士。在美国，公司位于俄亥俄州工厂附近的电池管理系统（BMS）生产基地已投产。根据《工业复兴法案》（IRA）的要求，鸿海将继续寻求合作伙伴以实现电池及其他组件的本地化生产。此外，考虑到印尼是全球最大的镍生产国（电动车电池的重要成分），公司将在印尼利用合作伙伴关系建立电池工厂。除了锂铁磷（LFP）电池之外，鸿海还在开发固态电池。
鸿海在全球多地的足迹：鸿海的主要生产基地在中国大陆，但该公司也拥有全球布局，并将生产地点多元化以提高竞争力。近期的扩张包括：印度生产智能手机、越南生产个人电脑、墨西哥生产汽车零部件、美国生产服务器。管理层表示，目前印度智能手机的生产基地只占公司总体的低个位数比重，但预计在未来2～3年将扩大到15%～20%。公司在印度的生产计划不仅包括信息通信技术(ICT)，还包括半导体和电动汽车(EV)。
ICT产品的市场需求：管理层认为通用服务器和网络设备的库存消化将在9月底前完成，但市场需求的复苏仍然缺乏可见性，并认为明年客户需求对资本支出的计划进行分享后，可见性将更加清晰。对于智能手机，鸿海主要与美国领先品牌合作，他们认为新机型的需求良好，而安卓智能手机尚未显示出明确的复苏趋势。
英业达 Inventec（2356.TW）
主要讨论了AI服务器、通用服务器、笔记本电脑和产能扩张计划的需求趋势。Inventec预计，强劲的AI服务器需求将在未来几个季度继续，主要受到美国客户的推动，并且公司在训练/推断和GPU/ASIC解决方案方面的需求更加多样化。它的笔记本电脑出货量趋势相对较好，因为它主要专注于商用笔记本电脑。管理层还表示，通用服务器的需求明年可能会复苏，并且正在墨西哥和泰国扩大服务器产能。
关键要点
AI服务器需求强劲将继续；未来项目更加多样化：其二季度针对中国客户的AI服务器出货量增加，管理层预计未来来自美国客户的需求将更多。公司还预计未来AI服务器的订单将更加多样化，包括AI训练/推断和GPU/ASIC/定制AI加速器解决方案。值得注意的是，Inventec将AI服务器定义为装有2个或更多GPU/ASIC/加速器的服务器。
一般服务器将随着宏观经济环境复苏：在一般服务器方面，管理层认为由于宏观经济环境疲软，短期内需求相对较弱。然而，管理层认为一般服务器的需求明年可能会复苏，因为一些需求正在被推迟到明年。
笔记本电脑表现相对较好：尽管今年整体笔记本电脑市场出货量很可能下滑，但Inventec认为其出货量下滑幅度将小于市场，这主要是因为：1）公司商用笔记本电脑占比较高，达到出货量约70%；2）部分游戏笔记本电脑项目需求较好。明年，公司认为有可能出现从今年较低基数的复苏，以及Windows驱动的替换需求。
墨西哥和泰国产能扩张：Inventec正在扩大墨西哥的产能，并计划扩大泰国的产能。公司墨西哥工厂最近开始生产服务器，有助于更好地获取美国客户的L10服务器订单。公司还宣布了扩大泰国产能的计划，目标是在明年年底前开始生产服务器主板（L6），并在长期内生产L7-L10服务器。
技嘉Gigabyte（2376.TW）
主要讨论了AI服务器、主板和显卡的需求趋势。管理层预计未来几个季度AI服务器需求将保持强劲，并指出到2023年中，AI服务器已占其服务器出货量的约30%。对于通用服务器，短期内需求相对较弱，但一旦宏观经济环境改善，需求可能会复苏。其主板和显卡正在第三季度恢复，新的GPU平台推动产品ASP。
关键要点
AI服务器需求强劲：管理层预计未来几个季度AI服务器需求将保持强劲，而GPU供应可能是出货量增长的关键因素之一。就盈利能力而言，管理层指出，由于芯片和组件成本较高，AI服务器的毛利率可能低于通用服务器，但AI服务器的毛利润额应高于通用服务器。2023年上半年，服务器占Gigabyte收入的20~25%，而到2023年中期，AI服务器已占其服务器出货量的约30%。
通用服务器将有所恢复：对于通用服务器，与AI服务器相比，需求相对较弱。然而，管理层保持了对通用服务器长期积极的看法，并预计一旦宏观经济环境改善，需求将会复苏。Gigabyte的服务器客户包括云端和企业客户。
主板和显卡——受季节性影响复苏缓慢：公司预计，受电子产品季节性的影响，第三季度主板和显卡将实现稳健增长。管理层还预计新GPU的推出将有助于支撑产品ASP。然而，消费者的需求可能仍受到宏观环境疲软的冲击，复苏速度可能较以往年份的季节性复苏更为缓慢。
管理层指出了公司的关键优势，包括：1）公司在显卡市场具有领先地位（全球排名第二），与GPU供应商建立了稳固的关系；2）公司在GPU服务器方面具有先发优势，长期以来一直在与GPU供应商合作开发服务器。凭借这些优势，管理层认为Gigabyte处于有利地位，能够抓住AI服务器增长趋势。
管理层对AI服务器需求的积极态度与我们对FII（买入评级）的乐观看法一致，FII是AI服务器的主要ODM供应商之一。