1需求端：2027全球AI服务器TAM或达到1520亿美元

1.1 AI服务器高景气推动戴尔业绩超预期

戴尔FY2024Q4业绩超预期，AI服务器高景气推动公司实现增收增利，并因为公司的乐观前景提高股息。据戴尔FY2024Q4电话会及演示材料，公司FY2024Q4营收达到223亿美元，同比下降11%，略高于市场预期的222亿美元；EPS为2.20美元，同比增长22%，高于市场预期的1.72美元；公司AI服务器业务高景气或是业绩超预期的核心推动力，公司在FY2024Q4实现AI服务器出货量8亿美元，同时在手订单达到29亿美元，展现出AI服务器业务高景气。公司预计FY2025营收将达到910亿至950亿美元（市场平均预期为921亿美元），同时考虑到公司乐观前景，提高20%股息率。

AI推理端需求不断提升或推动算力需求进入全新阶段，戴尔大幅上调AI服务器全球TAM，2027年或达到1520亿美元。英伟达预计2023年40%的算力用于推理，同时各类应用正在加速转变为AI驱动，如消费者互联网公司正在投资生成式 AI，通过内容创作和广告、在线产品描述和人工智能购物辅助的自动化工具，为内容创作者、广告商和客户提供支持；企业软件公司正在应用生成式人工智能来帮助客户实现生产力的提高；推荐系统是地球上最大的单一软件引擎，而其正在由CPU驱动转向GPU驱动等。基于良好的AI服务器需求前景，戴尔预计2025/2027年全球AI服务器TAM分别达到1050亿美元/1520亿美元，高于FY2024Q3时预期的910亿美元/1240亿美元。

1.2 全球服务器供应商有望迎来新的成长周期

超微电脑、戴尔业绩接连超预期已经验证了AI服务器的景气度，中国台湾服务器供应商纬颖、纬创、广达、英业达等都对2024年AI服务器业务预计乐观，考虑到国内服务器厂商在AI服务器市场份额领先，同样有望受益于行业高景气：

纬颖：公司2023年度AI服务器增速已经呈现逐季增长趋势，预计2024年也将维持该趋势，2024年预计AI服务器收入占比超过20%；

纬创：公司预计2024年服务器业务成长将显著优于2023年，AI服务器有望成为最主要的成长动能；

广达：公司在AI服务器带动下，2024年服务器出货量有望实现双位数增长；

英业达：公司2023年AI服务器收入占比5%-7%，2024年预计有望数倍增长。

2 供给端：国内英伟达与昇腾芯片出货利好频发

2.1 英伟达H20发售或显著缓解服务器“缺芯”难题

英伟达H20有望在2024Q2大量出货，性能对标昇腾910B，都有望成为主流AI服务器芯片。据wccftech，英伟H20预计2024Q2大量出货；英伟达H20对比昇腾910B各有千秋，英伟达H20在显存、互联等领域更领先，同时能够支持英伟达CUDA等软件系统，但单卡算力较低，用于训练成本或较为高昂；昇腾910B的单卡算力更强，但互联速度较低可能会影响算力集群调度能力。

2.2国资委重磅会议或推动昇腾为代表的AI芯片产业发展

国家重视AI基础底座发展，华为昇腾有望引领国产算力崛起。2024年2月19日，国务院国资委召开“AI赋能 产业焕新”中央企业人工智能专题推进会，提出中央企业要把发展人工智能放在全局工作中统筹谋划，加快布局和发展人工智能产业，包括要夯实发展基础底座，把主要资源集中投入到最需要、最有优势的领域等措施。早在2023年7月6日华为昇腾人工智能产业高峰论坛，华为昇腾AI推出万卡AI集，。华为宣布昇腾AI集群全面升级，集群规模从最初的4000卡集群扩展至16000卡，拥有更快的训练速度和30天以上的稳定训练周期，十倍领先业界。华为在各单点创新的基础上，充分发挥云、计算、存储、网络、能源的综合优势，进行架构创新，以“DC as a Computer”的理念推出昇腾AI集群。我们认为，华为昇腾作为国产AI芯片“扛旗者”，在国家重磅政策的促进下有望加速发展，昇腾芯片出货量有望提升，带动昇腾AI服务器落地。

3 展望：AI算力快速发展有望带动AI硬件“牛市”

AI服务器是电子产业重要终端之一，AI服务器高景气有望带动全半导体产业高景气，2024年3月1日，在戴尔上调2027年全球AI服务器TAM后，费城半导体指数大涨4.29%，进一步验证AI服务器对AI硬件的带动效果。

4 投资建议

全球AI算力“狂潮”推动硬件高景气行情，建议关注浪潮信息、中国长城、紫光股份、工业富联、中科曙光、苏州科达、高新发展等国产AI服务器厂商以及寒武纪、海光信息等国产AI芯片标的。