新国九条长期影响可能比之前两次更积极
夜长梦山
2024-04-14 21:12:22
【新国九条长期影响可能比之前两次更积极】
核心观点：新国九条比之前两次更强调监管，淡化提高直接融资比例，其正面影响可能会更持久，甚至堪比1934年美国证券交易委员会成立，随后是美股百年慢牛。新国九条1-2年内的短期影响，直接改变股市微观资金结构，以后没有增量资金，靠分红和回购也可能会有牛市。长期影响比之前2004年股权分置改革和2014年鼓励并购重组和放松私募发展更持久。
（1）美国证券交易委员会促成了美股慢牛
美国GDP在1894年已经超越英国全球第一，但股市直到1932年之后才是慢牛，美股1932年之前的半个世纪是半个世纪的震荡，期间有大牛，也有大熊，但指数中枢没怎么抬升。核心原因恰恰是监管，大萧条之前，美国经济增速虽然高，但监管不完善，内幕交易股价操纵盛行、信息披露不完善，1933年美国国会出台第一部全国性的证券业法规《1933年证券法》，主要规范证券发行人的信息披露。《1934年证券交易法》颁布，该法案对证券操纵和欺诈进行了界定，证券诉讼中的辩方举证得以建立，大大规范证券交易行为，并促成了美国证券交易委员会（SEC）的建立。从此美国慢牛开启。
（2）这一次新国九条比之前两次更重要。
2004年国九条，后续最重要的变化是股权分置改革，让原始股东给新股东让利，促成了2006-2007年的牛市。2014年国九条，对股市影响最大的政策是鼓励并购重组和放松私募发展，促成了杠杆资金借道私募加速流入股市。
但这一次不同的是，如果是通过增强监管、鼓励分红的方式改变股市格局，比股权分置改革、杠杆资金带来的红利会更持久。因为分红只要合理，可以源源不断。而且这一次政策中提高直接融资规模的重要性下降，这与之前两次国九条有本质的不同。
（3）新国九条1-2年内的短期影响：没有增量资金也会有牛市。
2015年以来，从产业资本的层面，股市每年会流出1.5-2.5万亿的资金，主要是来自IPO、增发、产业资本减持。所以股市想要有牛市需要极大的增量资金才可以。新的政策会让产业资本流出减少，回购和分红增加。随着回购+分红慢慢超越股权融资规模，不需要增量资金，股市也会进入牛市。
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