拼多多:我们也不知道发生了什么？-韭研公社

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拼多多:我们也不知道发生了什么？

股市星球

买买买的机构

2022-08-31 12:53:45

从21年开始到现在的6个季度，拼多多的广告收入增速分别是157%、64%、44%、19%、29%和39%，佣金收入增速分别是180%、164%、161%、108%、91%和
107%，佣金包含多多买菜，简单估算剔除后，主站佣金增速分别是64%、48%、30%、14%、31%和49%。
我们可以看到，去年三四季度，无论是广告还是主站佣金，都出现了明显的失速，这可能是导致市场对于拼多多信心丧失，以及对“拼多多即将达到天花板”预期形成的起因。

对于去年下半年的失速，拼多多并没有给出过多解释，我找到一些微弱的理由，但几乎没有令人满意的(按照不满度度从高到低排列):1宏观消费环境开始恶化②用户和频次也趋向饱和③品牌化进展不顺利
④平台前期的快速成长导致商户害怕错过的心理，平台流量饱和后商户心态正常化，一来一回的心态造成内卷程度变化

但从今年开始，公司出现了再次加速的迹象，我们依然不知道原因，当时还从pavable tomerchants占每个季度GMV的比重，来推导是品牌占比提升导致的(一个很复杂的小作文)，后来有投资人很犀利的指出 -你去年四个季度的GMV分配都是错的。是啊，它公布了年度GMV，但每个季度的GMV也没说啊。

之后就迎来了疫情，所有公司的数字预期都乱了，那个时候我们跟大家说，Q2失真了，要看业绩趋势，要回过头看Q1，这个更能体现出业绩内生的真实增速，用这个方式筛选出来的公司包括拼多多、美团、快手。但其实依然不知道拼多多会怎么受影
响，很显然的一个双层结构:消费不好，高消费的人没影响、中等消费的可能去低消费、低消费的人可能更低消费，而第二部分对拼多多的促进，跟第三部分对拼多多的抑制，到底哪个大哪个小呢?不知道。

然后市场开始跟踪数据、访谈专家，大家研究之后普遍认为，拼多多的 GMV增长还可以，但疫情订单实际成交率低，以及商户投放保守，会导致广告收入受影响，再看到同行的样子，大家更是觉得可能性很高;以及看到拼多多投放力度不减，在农业、多多驿站、出海、本地生活等方向好像都跃跃欲试，又担心如果收入增速不高，费用再很高的话，那就惨了。

结果，Q2广告和佣金都是加速的。加速的。
然后一季度给你弄出来100亿利润瞧瞧。

拼多多真的很残忍，因为它什么都不说，大家貌似是站在同一个起跑线上，理解业务、跟踪趋势，但它就像一把犀利的刀，撕毁了分析师以为自己啥都知道的错觉，原来公司不说，你是可以啥也不知道的。

我一直跟人吐槽拼多多的业绩会，它永远是一个套路，要在60分钟里尽量少的讲有价值的内容，为啥收入增长这么多啊，因为我们服务了用户的需求得到奖励啊，为啥费用又这么多呢，因为我们要去服务用户的需求希望将来能被奖励啊，这个业务的战略怎么理解啊，核心是为了用户啊。当然我觉得这些话是在底层逻辑上无懈可击，但我这么去跟客户讲，可能会被人礼貌的送到电梯旁，老师你今天讲的very helpful

但吐槽归吐槽，我其实对拼多多的判断，本身是和公司的业绩会异曲同工的。我经常这么跟人说，你知道嘛，市场上好多人都觉得拼多多要到天花板了，但我怎么也看不出这公司像是要到天花板的样子哦，你看:
①它品牌化在推进吧，ASP一提升， ARPU就不是问题，GMV也不是问题了。
②它年初搞了个多多驿站，利用多多买菜的基础一夜之间切入快递业务了，竞争对手都要报警了。
③它疫情期间在上海风生水起，快团团、保供这些东西为啥别人搞不出来?
④它养活了B站一堆UP主你知道嘛，内容创作中植入式的广告都快把抖快薅急了你知道嘛?
⑤它最近招人要出海了，这个成长曲线跟字节很像的公司，是不是要拳打亚马逊了?
6哪个互联网大厂不是几万十几万人，三五个核心业务，你见过一万人只有一个核心业务的大厂嘛，从组织上这公司也能再扩张一阵子再老化吧?

这时候我可能都讲的唾沫横飞了，但如果被人打断，讲讲你对其中哪个事情量化的判断?

什么?

不好意思，因为这公司服务了用户的需求啊……
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