掩膜版需求端具有逆周期属性，下游国产渗透率低。掩膜版在半导体材料中占比约13%，仅次于硅片，下游应用于半导体芯片(IC)、平板显示(FPD)、触控(TP)、电路板(PCB)等行
业，国产核心标的为路维光电、清溢光电。掩膜版需求主要依赖于下游行业产品创新，随着芯片新产品料号推出及国产替代推进而增长。22年上半年半导体及平板显示掩膜版需求增长快速.主要由于上游原材料供应紧张，需求端半导体掩膜版受疫情影响恢复后业务加速增长，面板下游厂商逆周期大力开发新品拉动需求提升。

【清溢光电】10月20日清溢光电发布三季报业绩，22年前三季度营业收入5.47亿， yoy+41.46%，归母净利润0.69亿，
yoy+123.27%;Q3单季度收入2.06亿，
yoy+28.95%，qoq+6.40%，归母净利润0.3亿， yoy+193.82%，qoq+17.27%。净利润增长主要由于子公司合肥清溢产能爬坡后产销规模增长放量。公司面板业务主要为8.5代及以下高精度掩膜版，募投的合肥项目已于2021年四月投产。半导体芯片用掩膜版技术目前已实现250nm工艺节点的6英寸和8英寸半导体芯片用掩膜版的量产，正在推进180nm半导体芯片用掩膜版的客户测试认证，同步开展130nm-65nm半导体芯片用掩膜版的工艺研发和28nm半导体芯片所需的掩膜版工艺开发规划。公司半导体芯片掩膜版的客户有:艾克尔、颀邦科技、长电科技、中芯国际、士兰微、英特尔、上海先进等。

【路维光电】面板业务是国内产线最全
(G2.5-G11)的掩膜版公司，进口替代核心标的。公司在G11超高世代掩膜版、高精度半色调掩膜版和光阻涂布等产品和技术方面，打破了国外厂商的长期垄断。平板显示领域客户:京东方、华星光电等。半导体产品已实现250nm制程节点半导体掩膜版量产，并掌握180nm/
150nm节点半导体掩膜版制造核心技术。半导体领域客户包括士兰微、晶方科技、通富微电等。22H1营收同比增长43%，利润同比增长152%，半导体业务发展迅速(根据招股书21年半导体收入占比20%，毛利润占比38%)。

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风险提示:光刻技术路径变化，全球贸易摩擦，原材料涨价，疫情反复风险。

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