在我们的 3 + 5 半导体研究体系中,有三个基本面周期 + 五个情绪指标:
先看三个基本面周期:
1、基于库存的价格消费类半导体:量价关系+库存周期
2、基于产品的创新类半导体:需求结构变化+创新周期
3、基于国产替代的抗美半导体:根技术国产化+份额提升
再看半导体的五个情绪指标:
1)先看跌幅:
第一种是以驱动、MCU、手机芯片为代表的,跌幅高达65%
第二种是以存储、功率、模拟芯片为主的,平均跌幅50%
第三种是以半导体设备、EDA、CPU为代表的,平均跌幅45%
很明显,半导体板块已经严重超跌,到了历史极值。
2)看估值:
按照wind的一致预期:芯片设计跌到了20倍PE,芯片设备跌到了明年不到30倍PE,封装测试跌到了10几倍PE,芯片材料也在30多倍PE,与普通制造业估值无异。
3)看美股跌幅与反弹
美股半导体指数本轮最大跌幅=55%,历史极值。
美股最近强力反弹(费半指数+35%)
设备:应用材料(+60%)KLA(+66%)拉姆(+60%)
制造:台积电(+40%)格罗方德(+25%)Wolf(+30%)
模拟:德州仪器(+30%)ADI(+30%)ONSEMI(+35%)
设计:英伟达(+55%)AMD(+35%)
4)看机构持仓:
半导体的机构持仓已经持续创新低,处于不看好的都已经离场,后续多头占主导的筹码格局。
5)看政策应对:
本轮制裁无论从广度还是力度都创了历史新高,见《美国芯片封杀的缘由、影响、及应对》,已经无以复加。
面对美国史上最大的“芯片法案”,暂无应对措施
面对美国史上最大级别的芯片制裁和封锁,暂无应对措施
那后面会发生什么?但根据牛顿第三定律:哪里有压迫哪里就有反抗。
总结:
复盘最近几轮半导体周期后,我们得出的规律:股价的走势往往和二阶导投资者的预期密切相关,就是股价会提前基本面6个月反映。
先看价格周期:主导消费芯片价格的库存虽然维持高位,但是库存已经开始边际减少。同样,价格虽然还在下跌,但是下跌的力度已经变缓,这就是二阶导拐点。
再看国产替代周期:国内绝大多数晶圆厂都还遵循国际化和市场化运作,但美国近期的封锁会极大刺激国产化份额+Capex反周期投资的力度,也就是二阶导上行拐点。
消费类的库存周期半导体的行情分为三个阶段:
①供给侧反弹:全面跌破现金成本价后供给收缩后,库存开始下降,由主动去库存,形成圆弧底。
②需求侧修复:估计明年二季度后看全球需求修复+被动库存,涨到正常利润线。
③需求暴增+供给平稳:主动补库存,暴利状态,参考2020q3到2021q3
目前是第一阶段附近(22Q4~23Q2)的库存圆弧顶+价格圆弧底阶段,股价会提前基本面半年反映。
目前是国产链条半导体的上行上台阶拐点,也是消费类芯片库存高位拐点,利空出尽的圆弧底拐点。
结论:建议30个标的:设备五虎将+CPU/GPU/EDA四小龙+材料零部件三剑客+FPGA双雄+消费芯片底部反转一整条产业链!
文章:陈杭