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锐捷网络：ICT设备龙头，敏捷创新驱动快速增长

夜长梦山

2023-01-04 08:28:30

中信证券通信行业推荐锐捷网络（301165.SZ）：ICT设备龙头，敏捷创新驱动快速增长公司是国内ICT设备龙头，深耕网络设备、网络安全、云桌面三大板块。交换机为核心产品，近三年收入占比均超50%，其中数据中心交换机和SMB交换机近年实现强劲增长，17-21年收入CAGR分别为86%和58%。目前公司在以太网交换机市占率排第三，WLAN市占率排第三。 ICT设备空间广阔，网络设备/安全设备国内增速预计21-25CAGR为11.6%/20.5%。交换机市场规模稳步提升，数据中心交换机预计21-25CAGR为12%，增长较快。锐捷网络市场份额由18年的6.5%提升至21年的16.1%，持续提升。公司产品竞争力强，激励机制完善 ✅维持高研发强度，敏捷创新带动在数据中心交换机、液冷及硅光交换机、极简以太全光网、RGOS系统等多个领域赢得先机。云桌面业务连续七年中国企业级终端VDI市占率第一。 ✅公司深耕数据中心交换机，大力拓展互联网客户，市占率由18年的6.5%提升至21年的16.1%。18年率先推出100G数据中心核心交换机和25G/100G数据中心解决方案，快速占领细分市场。 ✅渠道销售体系完善，对云厂商+运营商直销收入占比提升。总代与行代占比下降，SMB经销商占比持续提升，扩大公司在中小客户中的影响力，带动SMB系列产品收入快速增长，19-21年CAGR57.76%。 ✅员工持股高，激励机制完善。员工共计持股49%与公司利益高度绑定，管理层及核心人员持股17.46%，有效地调动了积极性。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为5.50/7.65/10.06亿元。我们给予公司2023年目标PE31倍，目标价为42元，给予“买入”评级。

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