爱尔眼科收购14家医院，区域市场布局进一步深化
夜长梦山
2023-01-04 13:33:47
爱尔眼科收购14家医院，区域市场布局进一步深化【派点请重点支持东吴医药朱国广/周新明团队】
事件：2022年1月3日，爱尔眼科发布公告，拟收购绍兴爱尔、舟山爱尔等14家医院部分股权，交易金额合计4.7亿元。
14家医院的基本情况：2021年合计营收为3.21亿元，净利润为-0.08亿元，按2021年营收计算，收购标的的PS估值在1.9-2.8之间，平均PS为2.3；按22年预计营收来看，收购标的PS估值在1.8-2.1之间，平均PS为1.9。2022年前三季度，合计营收2.87亿元，净利润为0.17亿元，净利润率为6%。除曲靖爱尔、绵阳爱尔即将实现盈亏平衡外，其余12家均实现盈利。
14家医院对爱尔的收入利润增厚情况：根据爱尔眼科历史数据，我们假设前三季度占全年收入的77%左右，估算2022年14家机构全年收入约3.73亿元，净利润约为0.23亿元。2023年，假设收购医院收入端增长20%，则有望增厚4.5亿元收入，利润端按22年收购医院标的利润率及医院扭亏保守估计，23年可贡献0.18亿元净利润（实际并表时间以公司实际完成交割为准）。
就地区来看，收购标的均在地市，公司服务网络布局持续下沉，有利于尽快完善区域市场布局，形成规模效应，进一步深化在全国各地的“分级连锁”体系，巩固和提升公司的领先地位。
盈利预测：在不考虑收购标的并表的贡献下，我们预计公司2022-2024年归母净利润为27.90/36.34/46.70亿元，对应当前市值的PE估值分别为78/60/47倍，维持“买入”评级。
风险提示：疫情反复风险；医院扩张或整合不及预期的风险；医院盈利提升不及预期的风险等。
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