年初以来资产价格开始交易货币政策转向Pivot预期：美股反弹，标普500指数自年初以来上涨7.7%；美债 收益率下行40bps至3.39%；美元指数下跌3.4%至101.2。 支撑当前政策转向交易背后的因素，主要在于：一方面，随着美国通胀数据的回落，通胀预期开始显著下 滑。另一方面，12月FOMC会议后市场对美联储货币政策的预期也较官方指引更为鸽派。 年初以来的资产价格究竟定价了2023年多大幅度的货币政策转向预期？

 以2月FOMC会议前的数据估算，1年期国债收益率隐含2023年累计加息25bp，1年期国债收益率的定价相对 合理。 美股点位则隐含了2023年美联储将累计降息225bp，这一定价与市场的政策预期偏差较大。在当前美股对货 币政策转向预期明显“抢跑”、对EPS预期却不充分的背景下，需警惕年内美股的下跌风险。