【华泰通信】华工科技：低估的通信龙头
夜长梦山
2023-03-23 19:28:01
【华泰通信】华工科技：低估的通信龙头
#逻辑1：三大业务业绩表现亮眼
☀智慧连接业务:公司为最被低估的光模块厂商，全球排名第8，高速光模块23年全面进入海外云厂商，业绩明显高于同行。公司当前PE估值仅26倍，显著低于同业（中际旭创33倍，天孚通信50倍）；5G无线小站毛利提升明显，盈利能力进一步提升，校企改革效果显现。
智能感知业务快速成长
公司智能感知板块22年营收28.93亿元，其中传感器业务营收23.20亿元，同比增加60.42%，激光防伪业务营收为5.73亿元，同比增加4.61%。传感器业务方面，公司新能源PTC热管理系统快速增长，覆盖国内知名车企和造车新势力，新品压力传感器、车载多合一传感器导入头部车企并签订批量化订单。公司是行业首家实现PTC加热器全过程自主研发及产业化的企业，实现自研1800v高压PTC芯片及800v平台加热器，核心技术持续突破。
智能制造产品体系持续优化，业务毛利率同比提升
公司智能制造板块22年营收32.89亿，同比增加21.73%。公司聚焦新能源汽车、工程机械等重点行业，大客户订单大幅增长，已成为工程机械、重工、智能建造等行业龙头企业智慧工厂解决方案的重要提供商，公司应用于新能源汽车行业的激光加工装备收入同比增长71%。22年智能制造业务毛利率同比增加1.65pct，高功率产品毛利水平显著提升，主要系高端产品开拓，第三代三维五轴激光切割智能机等高端装备面向热成形行业交付突破200台，产品性能达到国际先进水平。
#逻辑2：当前股价低位倒挂；估值修复空间大
公司管理层初期以22.46元价格购买了1.5个亿国恒基金（大股东）份额，预计2024年完成该对赌协议，并将以原价进行回购。截至3月22日，公司最新收盘价为22.81元，当前股价接近管理层成本。
维持“买入”评级
我们预计23-25年归母净利润12.07/14.98/18.29亿元，根据Wind一致预期，给予公司2023年PE 25x，目标价30.01元/股，维持“买入”评级。
智能感知业务快速成长
公司智能感知板块22年营收28.93亿元，其中传感器业务营收23.20亿元，同比增加60.42%，激光防伪业务营收为5.73亿元，同比增加4.61%。传感器业务方面，公司新能源PTC热管理系统快速增长，覆盖国内知名车企和造车新势力，新品压力传感器、车载多合一传感器导入头部车企并签订批量化订单。公司是行业首家实现PTC加热器全过程自主研发及产业化的企业，实现自研1800v高压PTC芯片及800v平台加热器，核心技术持续突破。
智能制造产品体系持续优化，业务毛利率同比提升
公司智能制造板块22年营收32.89亿，同比增加21.73%。公司聚焦新能源汽车、工程机械等重点行业，大客户订单大幅增长，已成为工程机械、重工、智能建造等行业龙头企业智慧工厂解决方案的重要提供商，公司应用于新能源汽车行业的激光加工装备收入同比增长71%。22年智能制造业务毛利率同比增加1.65pct，高功率产品毛利水平显著提升，主要系高端产品开拓，第三代三维五轴激光切割智能机等高端装备面向热成形行业交付突破200台，产品性能达到国际先进水平。
#逻辑2：当前股价低位倒挂；估值修复空间大
公司管理层初期以22.46元价格购买了1.5个亿国恒基金（大股东）份额，预计2024年完成该对赌协议，并将以原价进行回购。截至3月22日，公司最新收盘价为22.81元，当前股价接近管理层成本。
维持“买入”评级
我们预计23-25年归母净利润12.07/14.98/18.29亿元，根据Wind一致预期，给予公司2023年PE 25x，目标价30.01元/股，维持“买入”评级。
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