传音控股，AI软硬件入口逻辑持续兑现
夜长梦山
2023-04-24 19:00:06
【东财电子】推荐传音控股，AI软硬件入口逻辑持续兑现！
我们最新更新了产业链专业信息，加深了对公司的AI软硬件入口逻辑理解：
落地节奏：子品牌Infinix推出x-bartender虚拟人AI助手后，内部赛马机制促使TECNO跟进，公司内部各个产品线统一意见，将会全面接入GPT大模型能力。下一步的进展，除了虚拟人之外，预计会在上半年看到传音手机操作系统HiOS、xOS等的大版本更新，全面内嵌直连GPT能力。新旗舰机也会预装。
变现模式：作为最终的AI软硬件接口，我们看到的潜在商业模式太多，令人兴奋。核心是AI个人助手这一终极入口再中心化。
1、激活生态：公司的移动互联网生态对标苹果来看潜力巨大。通过AI助手可以彻底激活生态，包括大幅提升第三方支付软件Palmpay的生态活力，打通支付水电煤等生活费用类似支付宝，打通外卖业务类似饿了么，打通本地生活服务类似大众点评，打通直连航司、酒店的机酒预订类似携程。进一步可以激活公司的智能家居生态，智能健康管理生态等。大模型给了公司全面改造移动互联网生态的有力武器。
2、降本增效：包括GPT替代人工提供7*24小时态度完美的自然语言客服交流，降低成本。GPT替代人工提供内容生成能力，作为公司咨询内容的生产者，公司仅需最终审稿即可。给公司的Boomplay音乐软件创作者提供内容生成辅助提高创作效率。
3、创新场景：这些是完全基于GPT能力产生的新兴应用场景。例如电商带货，通过虚拟人与消费者互动宣传品牌和产品。例如社交媒体，由虚拟人陪伴用户社交娱乐。例如情感服务，虚拟人作为情感伴侣提供照顾、陪伴、教育、心理治疗等服务。例如金融服务，包括基于情绪识别的风险评估，基于AIGC的金融信息服务，基于大模型的金融数据服务等。例如AI医疗，提供全科医生的诊断服务等。
付费能力：Smart Africa数据显示，非洲移动支付市场到2025年可达1.4万亿至2万亿美元交易额，产生140亿美元至200亿美元金融交易年收入。根据Cable.co.uk的全球宽带平均价格研究结果，撒哈拉以南非洲地区每月宽带的平均费用高达75.50美元。传音核心市场尼日利亚宽带价格并不具备竞争力，平均每月费用为69.52美元。如此资费下，负担每月20美金的GPT付费服务没有特别大的负担。
估值框架：我们认为至少有两个角度理解传音的估值空间。
1、对标苹果模式，作为成功案例苹果的软件服务收入占比20%，利润贡献约50%；一旦通过AI助手激活传音的软件生态，也可以带来1:1于现有硬件利润体量的软件利润（用户付费能力一致），对应2023年40亿利润来看，未来可以展望增量40亿软件利润空间。给与30倍PE可以带来1200亿市值空间。
2、对标万兴科技、汤姆猫看单用户价值量。三者用户都集中在亚非拉美这种欠发达地区，具有可比性，而传音作为软硬件整体入口，其用户价值要高于万兴、汤姆猫。从月活数据来看，4亿月活ARPU值0.4元的汤姆猫275亿市值12倍PS，5000w月活ARPU值2元的万兴科技150亿市值10倍PS，而2.5亿月活ARPU值0.8元的传音控股市场给了软件部分0估值，显著低估！第一阶段，我们认为至少给与传音软件收入部分10倍PS，增厚市值300亿。未来看软件收入增长情况，市值空间更大。
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传音控股
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