不确定的市场环境中寻找确定性，推荐关注基本面持续修复的火电板块-韭研公社

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不确定的市场环境中寻找确定性，推荐关注基本面持续修复的火电板块

夜长梦山

2023-05-12 20:23:52

【华西环保有色-晏溶团队】不确定的市场环境中寻找确定性，推荐关注基本面持续修复的火电板块煤炭供应：2023年1-3月份，国内煤炭产量11.5亿吨，进口煤1.018亿吨，两项累计12.518亿吨；2022年1-3月份，国内煤炭产量10.8亿吨，进口煤0.5192亿吨，两项累计11.3192亿吨；今年一季度较去年同期煤炭供应同比增长10.59%。北港方面：秦+京唐+曹妃甸合计库存2567.2万吨（+14.8），江内各港库存超高，沿海电厂的库存依旧位置于高位。近期非电终端开工率下降，市场煤需求不足，目前对煤价的支持主要来自于迎峰夏电厂补库，待旺季实际消费兑现，煤价会有明显下跌。煤炭需求：2022年1-3月份，火力发电14614.1亿千瓦时；2023年1-3月份，火力发电14951亿千瓦时；今年一季度较去年同期增长2.31%。非电行业水泥玻璃等表现一般，1-3月份，房屋新开工面积24121万平方米，下降19.2%。煤价：截至5月11日，秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价980元/吨，较年初下滑15.7%，近两天生产地开始有长协煤外涌，对市场有一定利空，预计煤价还将继续下挫为主。国际方面，5月12日，作为亚洲最大煤炭消费地区基准的纽卡斯尔煤炭期货价格跌破每吨 170 美元，报163.37美元/吨，为 2022 年 1 月以来的最低水平，去年同期为386.45美元/吨。电价：部分省市电价顶格上浮，火电收益好转。根据江苏省电力交易中心数据，江苏省2023年年度交易总成交电量3389.89亿千瓦时，加权均价466.64元/兆瓦时，较火电标杆电价391元/兆瓦时，上浮19.35%，几乎达到顶格的20%上限。根据广东电力交易中心数据，2023年广东电力市场年度双边协商交易均价553.88厘/千瓦时。年度挂牌均价552.28厘/千瓦时。年度集中竞争交易均价553.96厘/千瓦时。按照“基准价+上下浮动”的原则，广东设置成交均价上限暂定为0.554元/千瓦时，上述成交价格接近成交上限。进入2023年，江苏省和广东省电力交易均价均在燃煤标杆电价基础上大幅上浮，火电电价弹性充分显现。盈利修复：火电龙头2023Q1煤机盈利大幅修复，行业基本面持续修复。2023Q1，华能、华电、粤电力A分别实现归母净利润22.50亿元、11.34亿元、0.90亿元，同比均实现大幅增长，分别较2022年同期增加32.1亿元、5.2亿元、5.4亿元。火电龙头的业绩大幅改善，主要系煤价回落，成本压力减小，也进一步论证了行业基本面正持续修复，火电盈利可期。投资建议 2023Q1，已经明显看到火电龙头燃煤机组开始扭亏，行业基本面在持续向好。一方面，在政策加持下，长协煤履约率有望提升，同时叠加进口低价煤价冲击，入炉煤价有望继续下跌，火电企业成本端压力得到缓解。另一方面，自从电价改革实施后，多地电力市场成交价均实现20%顶格上浮。江苏、广东等地的2022年年度双边交易均价也逼近了顶格线。随着成本端压力下行，收入端电价有望上浮，火电盈利能力将得到改善。受益标的包括【浙能电力】、【申能股份】、【皖能电力】、【建投能源】、【深圳能源】、【京能电力】、【宝新能源】、【通宝能源】、【华能国际】、【国投电力】、【粤电力A】、【华电国际】等。

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