1.1 本周市场情绪脆弱，40%个股估值已经创2022年10月以来的新低。
1) 考虑到当下债券利率也接近当时，股权风险溢价整体和当时接近。北上资金中的银行系账户甚至出现创纪录的30个行业全部流出，幅度类似于2022年3月底，既然是无差别卖出，反而过程历史经验看不会太久。
换个角度想，2022年10月市场认识到了一些长期问题，并把其进行了短期化的表达，现在又临近当时的情绪底部价格。自下而上分析师预期调整看，出现了一致的下调盈利预测，和1-2月的集体上调刚好形成镜像。
建议现在应该保持积极态度。
2）最新工业企业利润看，4月份营收与利润增速数据均出现了短期边际企稳的信号，3-4月的产销率已经改善了两个月，主动去库可能在接近尾声。之前市场担心经济没有底，其实短期看大可不必。垄断+资源类的国企的担忧也可以消除，4月来看国企仍然是最有韧性的部门，考虑到中特估交易拥挤进一步改善，银行理财、保险负债端资金仍在流进，后续第二波配置行情也有望开启。
比如资本开支看，2021年的新能源产业投资增加远落后于2020年开始的股票市场上涨。而以2018年万科“活下去”为例，长期看无比正确，反而中短期是股价的一个底部。不单是新能源，大量机构重仓股今年领跌市场，来源于2月以后的悲观情绪释放，现在到了修复的时候
4）人工智能板块4月底以来调整幅度大，换手较为充分，也有了企稳的条件。不过机会把握上”PE投资泡沫“的演绎路径值得参考，即随着产业路标越来越集中，反而资金会向部分确定领域聚集而在其他地方退潮。
1.2 美债上限达成协议
宏观层面，美债上限达成协议，市场的交易情绪将出现明显好转。
美国宏观经济数据持续超越市场共识本周，一系列宏观经济数据显示，美国经济基本面仍然比市场所想象得更加强劲：1）5 月 PMI 初值为 54.5（共识 51.7，前值 53.4）；2）4 月新房销售68.3 万套（共识 66，前值 65.6）；3）5 月 13 日持续领取失业金人数 179万人（共识 182，前值 180）；4）4 月在售房屋环比持平（共识+0.8%，前值-5.2%）。
国内在商品市场经历了接近 2 个月的暴跌之后，市场期待出现更多的政策端刺激，同时交易所下周提高多个品种保证金水平，空头获利了结的意愿正在增强。但海外债务风险仍未完全解除，国内政策端发力短期概率较低，因此仅仅定义为一个阶段性反弹，而非反转。
1.3 城投债
城投的主要风险：债务压力大、再融资难。
困境：地产的下行，政府显示性债务压力大挤占了对城投的资源支持；城投企业的政企不分。弱区域的城投短期流动性风险突出。
化解困境：存量资产的盘活，业务的转型（偏公共运营和产业投资），平台的整合。
长期看机制，短期政府化解：例如将城投债分期放入政府支出偿还；协调金融机构进行再贷款以及展期。
核心思想：边化债，边发展；不得引发系统性风险。
02
医药—ADC行业
ADC（抗体偶联药物）平台内优质项目不断涌现与领域内大额交易的完成，都从侧面反应出此项技术的未来巨大的潜力。海外代表性ADC企业的技术发展方向与用药方案探索：Payload不断尝试新型毒素，Linker亲水性设计，定点偶联是海外企业探索方向，但若有成熟平台，在成熟平台上拓展靶点与适应症是更稳健的方式。
用药方案已经从单药逐渐走向联用，与免疫疗法联用（替代基础化疗）是未来方向。 国内ADC代表企业可以分为两类：一类是已经构建起技术平台，已经在技术平台上做靶点拓展，此类企业重点关注项目的临床进度。重点关注：恒瑞医药、翰森制药、科伦博泰。第二类是有自己相对独特的设计，有成为FIC或BIC潜力的项目。重点关注：康宁杰瑞制药-B、百利天恒。
03
【国产大飞机】C919即将首航
市场空间：未来20年中国客机市场价值超9万亿，国产客机订单价值超1万亿。
大飞机产业链：自主可控，国产化替代是未来产业链供应链的主旋律。
国产客机订单额产业链拆分：
1）机体制造：价值占比36%，价值约3600亿元。(中航西飞、中航沈飞、中直股份、洪都航空()2）动力装置：价值占比约22%，价值约2200亿元。(航发动力)
3）机载系统：价值占比约30%，价值约3000亿元。(中航电子)
4）零部件：中航重机、中航光电
5）新材料：中航高科
04
【中国船舶】： 历史问题解决，4座海工平台债权入股山东海运16.895亿减值有望冲回
事件：中国船舶公告，外高桥造船与拟签署《有关山东海运股份有限公司之股份认购协议》，外高桥造船的上述出资资金来自于海工平台债权，交易完成后将持有山东海运股份34.97%股权，为其第二大股东
#钻井平台债权遗留问题解决，此前计提减值16.895亿有望冲回。本次投资资金来自于山东海洋集团旗下的山东海洋工程装备有限公司海工平台债权，不会占用外高桥造船目前的经营现金流；
【太极实业】 — 存储芯片封测国际领先
1、 控股子公司海太半导体是和海力士合资子公司，专注存储芯片封装测试，封测技术实力国际领先。
2、 全资子公司太极半导体和海太一样专注于存储芯片封装测试，承接海力士以外客户，已经成功打入长鑫、长江、西部数据、海康威视存储等客户。
3、 太极半导体与嘉合劲威、长江、长鑫存储共同合作生产的光威内存在国产品牌销量一马当先，京东评价数几十万。
4、 海力士HBM技术全球领先，市场份额80%，采用的12层堆叠，而太极半导体已经实现16层堆叠技术，是国内首个实现ddr5封测出货厂商。
5、 存储芯片封测营收规模国内第一，22年营收46亿，深科技22年全年营收26.47亿，。
6、 太极实业半导体工程业务上市公司规模第一，承接了长鑫存储等一系列客户订单，23年4月3号联合上海四建中标华虹半导体82亿订单。
7、 22年因为资产减值影响毛利润约12-13亿，一次性的，按照23年1季度预计全年利润不低于7亿。
【东方通】 定增引入重磅战略机构即将落地
中间件供货AI、超算服务器；AI监管业务有望受全球各地监管催化。
机构嫌弃标的，筹码干净，中性5亿利润，同比800%增长。
【虹软科技】 几大预期差
预期差一：公司手机拍照新产品-Turbo Fusion（影调）（基于Transfomer）能够对十几种算法功能的效果有极大的提升，受到手机厂商热捧，对公司手机业务的带动作用类比18、19年的单摄变双摄算法，将带动手机业务23、24年恢复快速增长态势。
预期差二：智能座舱算法23年进入量产加速期，有望带动公司智能汽车前装业务实现数倍的收入放量；23年有望推出基于Transfomer技术的纯视觉舱外产品，引领行业突破式创新。
预期差三：公司成立AIGC子公司虹瑞视创，专注于拓展新的生成式AI应用。公司23Q1已有AIGC图/文生图模型，基于Stable Diffusion开源大模型+自有二十多年CV技术积累，训练出的几十亿参数CV模型，亮点在于生成的图片兼顾【效果好】+【内容可控】，公司将积极开拓新的应用场景和小B客户，赋能C端，打开新的市场空间。
公司在视频、3D建模/3D扫描等领域具备深厚的技术积累，未来还会继续研发推出图生视频、图生3D等新的模型。
预期差四：虹软在AR/VR/XR技术上前瞻布局多年，具备非常深厚的技术积累，目前XR相关创新产品已经打入行业头部厂商。6月6日苹果MR设备的发布，有望引领XR行业热潮。
【雅克科技】前驱体龙头+LNG，
1） AI 服务器驱动 HBM 放量
HBM（高带宽存储器）带宽相比 DRAM 大幅提升。SK 海力士的 HBM3 产品带宽高达 819GB/s。同时，得益于 TSV 技术，HBM 的芯片面积较 GDDR 大幅节省。因而是最适用于 AI 训练、推理的存储芯片。经测算，受 AI 服务器增长拉动，HBM 需求有望在 2027 年增长至超过 6000 万片。
2）雅克科技为 SK 海力士前驱体材料全球范围内的核心供应商，有望核心受益。
前驱体是用于半导体薄膜沉积 CVD、ALD 工艺的材料，下游以存储芯片为主。前驱体主要应用于先进制程芯片，随制程发展历史需求维持较快增速。目前主要用于 AI 服务器的 HBM3 由 8 个或 12 个 DRAM 裸片堆叠制成，这意味着其前驱体用量将实现大幅增长。并且，HBM 使用前驱体的单位价值量也呈倍数级增长。目前全球仅 SK 海力士、三星、美光三家厂商具备 HBM 生产能力。
其中，SK 海力士在全球高附加值 HBM 市场占 70%-80%份额，雅克科技为 SK 海力士前驱体材料全球范围内的核心供应商，有望核心受益。
3）LNG 板材高景气持续。
LNG 运输船危险系数高、制造难度大，被称为“沉睡的氢弹”，因而其核心材料复合板材制造、认证壁垒高。目前全球仅包括雅克科技、韩国 Dongsung、韩国 Hankuk 在内的极少数厂商具备 LNG 复合板材供应能力。2022 年，全球船东订购了184 艘 LNG 运输船，同比 2021 年全年总数呈翻倍增长。
其中，由于我国沪东造船厂、江南造船厂已于近年突破大型 LNG 运输船制造能力，2022年共承接 59 艘船订单，占全球总订单 32%。雅克为国内唯一经法国 GTT认证的 LNG 板材厂商，订单持续超预期。2023 年 4 月 21 日，公司 LNG板材主要对手韩国 Hankuk 着火停产，有望使公司订单进一步增长。
05
其他信息
【周末美国反制的风险】
海光只拿到了AMD第一代GPGPU的授权！景嘉微最好的JM9系列产 品，大概达到英伟达GTX 1050的水平，只能算幼儿园级 GPU！
寒武纪最好的产品是思元590，能不能商业化还未知，短期内主业难以改善，市值高虚！
昇腾910不支持32位浮点，只能运行自己闭环的大模型产 品！
关联性大可能被反制风险股票：
浪潮集团全面受限，雪藏风险！
鸿博存在英伟达投资限制合作风险！
光模块出海被安全反制风险！
半导体-美股半导体进入技术性牛市，费城半导体指数临近历史新高/市场传闻6月将出台半导体相关政策（通富微电、兆易创新、北京君正、北方华创、晶瑞电材等）；
中药-两部门：拟将15个项目确定为2023年中央财政支持中医药传承创新发展示范试点项目（康缘药业、方盛制药、太极集团、华润三九、片仔癀等）；
脑机接口-美国特斯拉公司创始人马斯克旗下的脑机接口公司Neuralink于当地时间5月25日宣布将启动首次脑植入物人体临床研究（创新医疗、新智认知、中科信息、冠昊生物、三博脑科等）；
人工智能-工信部副部长徐晓兰：集聚力量突破智能芯片、算法框架、大模型等智能产业的“根”技术（寒武纪、拓尔思、科大讯飞、海光信息、三六零等）；
水利-5月25日，国务院发布《国家水网建设规划纲要》（钱江水利、韩建河山、三和管桩、深水规院、纳川股份等）；
免税-近期高层纷纷出台一系列大消费文件，市场传闻近期发第九张免税牌照（百联股份、武商集团、中百集团、王府井、海汽集团等）；
一体化压铸-市场传闻马斯克即将访华/市场传闻6月即将出台汽车一体化压铸相关政策（广东鸿图、嵘泰股份、旭升集团、多利科技、万丰奥威等）；
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