政策强刺激预期，超跌板块反弹

现状：今日创业板指涨超3%领跑宽基指数，本周OMO、MLF利率相继降息，根据Bloomberg News本周五国常会或推出地产等一揽子经济政策，增长预期和风险偏好修复下电新、机械、家电等行业领涨。自上周以来，政策博弈强化，股债同涨、商品更强，地产链→大盘成长→券商轮动上攻，牛市预期的博弈升温。

展望：剩余流动性回落速率不够+中美利差无明显扩张，结构上仍是存量博弈下的主题行情，根据主题+筹码+景气三维度比较框架打分，电子/电力/传媒/保险/通信得分居前，科创50占优

1.美国昨晚不加息在预期内，美联储声明偏鹰，点阵图显示今年还要加两次，而市场之前预期是一次。

 2.我们发布人民币双柜台影响点评，简而言之，是给中东投资人买中国提供了便利。 

3. 海外有传言，微软或许可能不用AMD gpu，而转用Intel的，目前仅在传言阶段。

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机器人 — 近期相关事件梳理：

事件一：6月14日节卡机器人与施耐德电气双方已达成战略合作伙伴关系，双方将共同推动协作机器人产业蓬勃发展。节卡机器人5月科创板IPO申请已获上交所受理，目前处于问询阶段。 事件二：5月22日，微软公司联合创始人比尔·盖茨表示，当前IT技术竞赛的最终赢家是顶级人工智能，它将颠覆搜索引擎、生产力软件和在线购物网站。他相信未来公司使用的人形机器人比人类员工更便宜，也会极大地影响蓝领工人。比尔盖茨近期将访华。 事件三：在5月16日ITF World 2023半导体峰会上，英伟达创始人黄仁勋表示具身智能将成为下一波人工智能浪潮。同时，特斯拉股东大会上，马斯克展示了人形机器人Optimus最新进展，运动控制能力持续大幅提升，展现特斯拉人形机器人的快速迭代能力。马斯克还预计人形机器人的需求未来将达到100亿个，远远超过对汽车的需求，特斯拉未来大部分价值将来自于Optimus。 事件四：5月12日北京发布《北京市促进通用人工智能创新发展的若干措施（2023-2025年）（征求意见稿）》，其中指出要探索具身智能、通用智能体和类脑智能等通用人工智能新路径。具体包括推动具身智能系统研究及应用，突破机器人在开放环境、泛化场景、连续任务等复杂条件下的感知、认知、决策技术。

相关标的

埃斯顿（国产工业机器人龙头）、三花智控（旋转执行器总成）、拓普集团（直线执行器总成）、鸣志电器（国产微特电机/空心杯电机龙头）、绿的谐波（国产谐波减速器龙头，与三花在墨西哥合资建厂）、

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光伏（是反弹，不是反转）

明年需求的增速、供应可能过剩，且长期可能降速，是前期跌的主要原因；

目前市场还在寻找明年的预期，随着上海SNEC展和慕尼黑InterSolar大会的召开，产业内逐渐形成【2024年30%量增】的预期，目前资本市场是不信的，确实只能走一步看一步，但从【看不清】到【逐渐看清】明年需求之后，预期的翻转会带来超跌反弹的机会，至少Q2末的现在比Q1安全的多（估值更低、23年需求超预期、24年预期在变好）。

如果真的30%的增速，那么增速会解决一切问题 — 硅片（石英砂）、电池片、一体化组件将不会太过剩（硅料除外），那么如【晶澳科技】等的一体化企业的利润盘子明年将会有增长，那么24年的估值可能就不到10倍了。 必须承认的是，过剩、周期向下的隐忧仍然存在，因此22年的翻倍行情较难复现。但若真有30%增速，优质一体化企业EPS上修、估值修复带来的【50%级别的上涨】是有可能出现的（需要一步步看明年需求的确认情况），更大级别的机会请期待一波出清。

➢ 2023年底组件签单价格:

目前国内没有长单签约到年底，之前部分项目放在4季度主要为N型电池，价格在1.65元左右;企业希望储存部分N型电池组件,P型电池没有项目订单在4季度启动或交付，可以关注欧洲海外市场形势，国内市场没有这么长订单。

1) 价格跟建设条件相关，比如内蒙、甘肃、青海等地区项目，像新疆地区项目启动的话就会提高收益率水平，比如像贵州、云南等光照条件不是很好的地区，价格降到1.55元/瓦，投资收益率就可以满足项目启动条件。贵州之前招标限价就是1.55元/瓦，这也是促进光照条件不太好、建设条件不太好地区项目启动的方案，在价格1.55元/瓦时，国企央企投资收益率约为6.5%，比如贵州大一些项目投资收益率可能在5.5%或者6%就可以启动。

3) 预计2023年全球电池组件市场需求量为360-380GW，国内交流侧需求量约为150-16GW，直流侧需求量约为180-200GW。如果在土地和电网都没有制约的情况下，预计单月需求为16-17GW。

➢ 如果组件价格降至1.55元/瓦，下游需求放量，预计光伏哪个环节会成为瓶颈？

➢ 电网消纳方面，除了配储能，还有哪些方式?

现在很多地区在建设源网荷储，此外还有氢能板块也在保障电网的电力消纳，比如光伏制氢、光伏制氨。西电东输、抽水蓄能等也是解决电网消纳的方式，但是抽水蓄能建设周期较长，虽然体量较大。

短期可以博弈TOPCon扩产不及预期带来的紧缺【钧达股份】；同时TOPCon扩产不及预期的原因是因为市场传闻捷佳伟创的设备有问题，等到大面积扩出来之后仍看好捷佳伟创(捷佳可能被错杀和超跌了)。

偏左侧的玻璃【福莱特】— 短期可以博弈点火放缓。但听证会已过会的项目太多了，只要盈利往上抬一些，企业又会接着点火。所以大的周期翻转，需要等到明年、已经过会的项目都差不多点火完毕、产能扩张真正放缓之后。 

偏左侧的硅料【协鑫科技】— 价格加速见底，一定会影响明年的产能投放；但在建产能的投放，会把价格按在底部一段时间。新建产能的成本都比较低、成本曲线比较平、因此内卷会较为严重，关注成本明显最低的颗粒硅，今年也是观察硅料供应过剩之后颗粒硅能否以比较好价格售出的很好时点。

【爱旭股份】— 成本也不会太高（不用银、设备虽然贵但影响不大、顶多良率略低），且企业仍在积极扩产。光伏作为大宗品规模大了之后过高的溢价不现实，但2毛/W的盈利是可能的（24年出货20-25GW)

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创新药

1）议息会议结果出炉，暂停加息； 2）下行风险已充分消化：CDE监管更规范后，部分企业临床风险暴露导致股价受挫，市场情绪敏感，已进行较大幅度回调。我们认为这是行业第二阶段出清的必然表现，未来只有做的快，或者做的更好的品种才有生存空间。 ➢处于偏低估位置，部分企业回到甚至低于去年5月情绪极差时位置 ➢反弹买什么？— 头部标的 or 高赔率标的

创新药处于第一轮周期的兑现期，需要精挑细选个股 H股：康方生物、康诺亚、百济神州、再鼎医药、荣昌生物； A股：恒瑞医药、海思科、百济神州-U、泽璟制药-U、亚虹医药-U

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近期建议关注两个方向

亚运会概念：6月15日电 15日，杭州第19届亚运会迎来开幕倒计时100天。

机器人：一、上海发布《三年行动计划》，2025年工业机器人密度达到360台/万人（目前黑色金属冶炼领域仅100多台/万人），新增应用工业机器人不少于2万台