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【浙商纺服马莉/詹陆雨】水星家纺中报预告：线上预计持续高增，净利率修复超预期

牛市1788

中线波段的公社达人

2023-07-15 21:06:46

【浙商纺服马莉/詹陆雨】水星家纺中报预告：线上预计持续高增，净利率修复超预期

?? 水星家纺发布23H1业绩预告：
?? 预计归母净利1.60-1.82亿元，同比+50%~70%；
?? 预计扣非净利1.28~1.44亿元，同比+58%~77%；

?? Q2业绩预告略高于预期：
?? 预计归母净利0.77-0.98亿元，同比+254%~341%，相比21年-10%~+15%；
?? 预计扣非净利0.58-0.73亿元，同比+298%~403%，相比21年-30%~-11%；

?? 我们预计Q2收入同比+双位数，相比21年亦有增长，其中：
1）线上在去年同期增长的基础上，预计再次取得亮丽增速，高性价比定位+持续高营销投入，使得水星在线上竞争加剧的环境下持续提升市场份额。
2）线下预计复苏性增长个位数，但尚未恢复至21年水平，预计加盟商销售信心仍在恢复中、拿货相对谨慎。

?? Q2利润率同比快速修复，已接近21年水平
?? 22Q2净利率下滑较大主要系公司在销售低谷期并未减少品牌营销投入及人员薪酬，为中长期健康发展打下较好基础；
?? 23Q2随着销售复苏，叠加加大对线上/线下毛利率考核力度，净利率快速修复，按照业绩预告，预计已接近21年同期水平。

?? 看好下半年加盟开店及冬季换新带来稳健增长
?? 抖音等新平台有望驱动电商持续增长，同时在产品结构改善之下，毛利率有望进一步上行；
?? Q3婚庆旺季+Q4冬季换新，叠加下半年加盟店进入开店周期，预计线下有望进一步复苏。

?? 预计23/24年归母净利3.7/4.2亿，同比增长34%/12%，应PE 10/9倍，维持买入评级。

?? 风险提示：电商竞争持续加剧，开店不及预期

?? 马莉/詹陆雨/邹国强/

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